国金证券股份有限公司刘宸倩 , 叶韬近期对酒鬼酒进行研究并发布了研究报告《于聚焦中改善，建设成效仍待转换》，本报告对酒鬼酒给出买入评级，当前股价为 35.82 元。

酒鬼酒 ( 000799 )

业绩简评

2024 年 8 月 28 日，公司披露 24 年半年报，24H1 实现营收 9.9 亿元，同比 -35.5%；实现归母净利 1.2 亿元，同比 -71.3%。其中 24Q2 实现营收 5.0 亿元，同比 -13.3%；实现归母净利 0.5 亿元，同比 -60.9%，落于此前预告偏上沿。

经营分析

分产品来看，24H1 内参 / 酒鬼 / 湘泉 / 其他系列分别实现营收 1.7/5.9/0.5/1.8 亿元，同比 -61%/-30%/+36%/-18%，其中销量分别 -44%/-29%/+36%/-11%，吨价分别 -30%/-1%/ 持平 /-7% 至 69.1/27.7/6.0/14.4 万元 / 千升，吨价下行致使内参 / 酒鬼 / 其他系列毛利率分别 -2.8/-3.2/-8.1pct。公司坚持以甲辰版为核心抓手优化内参价值链，推进控盘分利，费用投放以扫码红包与买赠为主；酒鬼系列围绕红坛大单品完善全国市场产品布局。

分渠道来看，24H1 线上 / 线下分别实现营收 1.1/8.8 亿元，同比 +2%/-39%。此外，上半年华北 / 华东 / 华南 / 华中 / 其他区域经销商分别 -75/-76/-28/-210/-84 家，合计减少 473 家至 1301 家，公司对经销商质量持续优化，并加大销售团队对终端拜访等服务力度，24H1 销售费用中职工薪酬 -3.5%，广宣及市场服务费 -23.2%，部分费投预计在成本端已体现。

从利润端看，24Q2 归母净利率同比 -11.6pct 至 9.5%，其中毛利率 -2.2pct 至 75.6%，销售费用率 / 管理费用率 / 销售税金及附加占比分别 +5.7pct/+1.0pct/+2.7pct，收入承压背景下相对刚性的费用支出对利润率仍有压制。此外，24Q2 末合同负债余额 2.6 亿元，环比 +0.2 亿元，考虑△合同负债 + 收入后狭义回款同比 -20%；24Q2 销售收现 5.2 亿元，同比 -13%。公司营收降幅逐步收窄，关注渠道建设成果逐步转化进程。

盈利预测、估值与评级

考虑白酒行业需求持续走弱，我们下调 24-26 年归母净利 5%/7%/9%，预计 24-26 年收入分别 -8.7%/+13.5%/+12.1%；归母净利分别 -31.1%/+22.3%/+16.9%，对应归母净利分别 3.8/4.6/5.4 亿元；EPS 为 1.16/1.42/1.66 元，公司股票现价对应 PE 估值分别为 29.7/24.3/20.8 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

宏观经济承压风险；营销转型成效不及预期；全国化外拓不及预期；食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.37%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.52 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 40.06。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。