国金证券股份有限公司李超近期对中国铝业进行研究并发布了研究报告《铝产品量价齐升，Q2 业绩环比大增》，本报告对中国铝业给出买入评级，当前股价为 6.86 元。

中国铝业 ( 601600 )

事件

8 月 28 日，公司发布 24 年中报，1H24 实现营收 1107.18 亿元，同比 -17.41%；归母净利 70.16 亿元，同比 +105.36%；扣非归母净利 68.57 亿元，同比 +137.76%。2Q24 实现归母净利 47.86 亿元，环比 +114.6%，同比 +198.45%。

点评

铝产品量价齐升，Q2 业绩环比大增。2Q24 公司实现自产冶金级氧化铝外销销量 169 万吨，环比 +13%，精细氧化铝产量 108 万吨，环比 +9%，自产原铝外销量 183 万吨，环比 +4%，主要铝产品环比均实现增长。2Q24 国内铝锭均价为 2.05 万元 / 吨，环比 +7.82%，氧化铝均价为 3652 元 / 吨，环比 +8.8%。二季度公司铝产品产销量环比增长，在氧化铝和电解铝价格上涨的背景下，公司业绩实现同环比大幅增长。电解铝产量环比增长主因 5 月以来公司华云三期逐步投产以及 3 月以来云南产能的逐步复产。

资本结构持续优化，资产负债率创十年新低。截止 2024 年 6 月末，公司资产负债率为 49.97%，近十年来首次降至 50% 以下，资产质量更加夯实。资产负债率下降主因公司利用经营产生的货币资金进一步偿还带息债务影响。

经营活动现金流环比改善，中期分红回馈股东。2Q24 实现经营活动现金流量净额 99.71 亿元，环比 +178.68%。在公司业绩及现金流持续改善的背景下，公司拟实施首次中期分红回馈股东，拟按每 10 股人民币 0.82 元（含税）向全体股东派发现金红利，本次派息总额为 14.07 亿元，约占公司 2024 年上半年合并财务报表归属于上市公司股东的净利润的 20.05%。

供改提振行业长期业绩稳定性，估值体系逐步向资源端倾斜。随着电解铝行业产能红线逐步达到，预计 25 年以后国内产量增速显著下滑，而需求端受益于新能车及光伏等领域应用而稳健增长，电解铝环节供需缺口逐步扩大，预计行业盈利稳定性将得到进一步增强，估值体系或将逐步从冶炼加工转移至上游资源定价。

盈利预测 & 投资评级

预计公司 24-26 年营收分别为 2503/2570/2619 亿元，实现归母净利润分别为 167.34/129.87/142.78 亿元，EPS 分别为 0.98/0.76/0.83 元，对应 PE 分别为 7.03/9.06/8.24 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

铝价大幅下跌；新增产能投产不及预期；生产成本大幅上涨。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券傅鸿浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.31%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 88.87 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.82。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。