民生证券股份有限公司刘海荣 , 李金凤近期对华恒生物进行研究并发布了研究报告《2024 半年报点评：Q2 短期业绩承压，看好 PDO 长期放量节奏》，本报告对华恒生物给出买入评级，当前股价为 32.02 元。

华恒生物 ( 688639 )

事件：2024 年 8 月 28 日，公司发布 2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营收 10.16 亿元，同比增长 19.57%；实现归母净利润 1.50 亿元，同比降低 21.72%；实现扣非后归母净利润 1.48 亿元，同比降低 22.14%。其中 2024Q2，公司实现营收 5.15 亿元，同比增长 14.64%；实现归母净利润 0.63 亿元，同比降低 42.63%，环比降低 27.08%；实现扣非后归母净利润 0.62 亿元，同比降低 44.58%，环比降低 28.31%。

缬氨酸价格下降 + 新品费用提升系利润下降主因。据 wind 引用自博亚和讯数据，缬氨酸因 23 年行业产能快速释放，导致其价格自 23 年下半年开始下滑。23 年缬氨酸均价为 22.82 元 /kg，其中 23H1 缬氨酸均价为 25.94 元 /kg；24H1 缬氨酸均价为 15.10 元 /kg，同比下降 41.43%；同时，公司新产品 1,3- 丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸等产品按计划投向市场，经营规模进一步扩大，相关费用益有所增加，系公司利润下降主要因素。

生物基产品（PDO/ 丁二酸）：看好长期市场空间。1,3 丙二醇系 PTT 等高性能聚酯纤维的重要生产原料，有望受益下游 PTT 纤维的发展而快速增长；但 PDO-PTT 产业发展一度受制于国外巨头美国杜邦的技术垄断，特别是 PDO 的生物法合成一直未能实现有效的大规模突破。公司 1,3- 丙二醇生物法的研发和量产取得的成功，不仅是技术上的突破，更是有效解决了长期依赖进口原料的问题，为国内 PDO-PTT 产业链的独自自主提供了强有力的支撑；丁二酸作为重要的有机合成原料及有机合成中间体，可用于生产生物基 PBS、BDO 等产品，同时也可广泛应用于食品、医药、农业等领域，具备良好的市场前景。

精、色氨酸：小品种氨基酸的进一步延伸。2024 年 3 月、8 月，公司分别发布公告与关联方欧合生物签署《技术许可合同》，欧合生物将其拥有的生物法生产精氨酸 / 色氨酸技术授权公司使用。精氨酸是一种多功能的半必需或条件性必需的碱性氨基酸，色氨酸因对人和动物的生长发育、新陈代谢起着重要作用，被称为第二必需氨基酸，近年来产品价格高位震荡，且欧合生物突破的生物法技术克服了传统蛋白水解法的缺点，同时具备生产条件温和、产品纯度高、生产成本低等优势。我们认为，精、色氨酸的产品布局有利于丰富公司产品结构，巩固和提升公司在行业内的地位。

投资建议：公司是合成生物学领先企业，主业丙氨酸、缬氨酸厌氧工艺行业领先，三大新产品及新品种氨基酸产品有望贡献新的利润增量。我们预计公司 2024-2026 年将实现归母净利 4.51 亿元、6.56 亿元和 8.84 亿元，EPS 分别为 1.97 元、2.87 元和 3.87 元，对应 8 月 28 日收盘价的 PE 分别为 16、11 和 8 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，核心技术或核心技术人员流失。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张雄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.44%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.56。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。