华金证券股份有限公司张文臣 , 周涛 , 申文雯近期对阿特斯进行研究并发布了研究报告《N 型赛道后发优势明显，储能业务第二主业增长曲线确立》，本报告对阿特斯给出买入评级，当前股价为 10.42 元。

阿特斯 ( 688472 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年阿特斯共向全球销售了 14.5GW 光伏产品和 2.6GWh 储能产品，规模处于全球领先水平。2024 年上半年实现营业收入 220 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润 12.4 亿元，经营业绩的贡献主要来源于公司的高质量光伏业务以及高速发展的储能业务。

N 型赛道后发优势明显，全球战略性产能优先布局：在行业头部企业中，公司 P 型老旧产能的历史包袱最轻，新增电池产能均采用新一代 N 型 TopCon 技术，满足全球客户对 N 型高效组件的需求，提升公司 N 型产品的市场份额。报告期末，公司 N 型 TOPCon 电池产能达到 30GW，约占公司电池产能的 62%，且存量 P 型产能减值压力较小（已计提 + 拟技改），已基本完成了 P/N 型新老产能的切换。公司根据全球战略发展和海外产能规划需要，在美国德克萨斯州梅斯基特和印第安纳州杰斐逊维尔市分别建立了 5GWN 型新技术光伏组件工厂和 5GW 高效 N 型电池片项目，是头部光伏企业中的领跑者。其中美国组件工厂在 2023 年已经正式投产，并于 2024 年一季度开始交付 210 尺寸产品；美国电池工厂目前正在进行土建部分的施工和机电部分设计，预计 2025 年内投产，将进一步巩固公司在高价格、高利润市场的领先地位。

长期耕耘与积淀，全球化渠道优势明显：报告期内，公司向全球近 100 个国家销售了 14.5GW 太阳能组件。出货量排名前三的市场分别是中国、北美和欧洲。公司充分利用公司的国际化能力和全球品牌美誉度等优势，在全球范围内挖掘高毛利订单，实现盈利。过硬的品牌效应使得公司在国际市场屡获殊荣，2017-2023 年连续 7 年被彭博新能源财经评选为光伏组件第一梯队供应商，2024 年荣获知名研究机构 EUPDResearch 评选美国 " 顶级光伏品牌 "。报告期内，公司海外市场整体表现稳定，其中美国市场销售规模增长迅猛，出货量较上年同期增加 110%，环比增加 69%，工商业和大规模电站渠道优势较为明显，市占率同比提升 111%、37%。欧洲市场整体表现平稳，遵循利润优先的原则，依然维持在海外出货量前三，户用及工商业渠道实现环比增长 50% 左右。东南亚市场在报告期内表现不俗，出货量同比增长 349%，环比 121%，工商业渠道销售规模增加尤为突出，同比上涨 637%。

储能业务迎来爆发，第二主业增长曲线确立：报告期内，公司储能业务实现销售 2.6GWH，同比增长 3309%。报告期内，公司旗下储能子公司 e-STORAGE 新签多项大型储能系统合同，例如：向南澳大利亚 EpicEnergy 公司持有的 " 曼纳姆 ( Mannum ) " 独立储能项目提供 220 兆瓦时 ( DC，直流 ) 的储能系统解决方案，并计划在 2024 年第二季度启动项目建设；与加拿大新斯科舍电力公司（NovaScotiaPower）签订了合同，将为其在该省的布里奇沃特（Bridgewater）、韦弗利（Waverley）和怀特洛克（WhiteRock）三地交付旗舰级储能项目，这些储能项目的装机总量为 150 兆瓦 /705 兆瓦时（DC，直流）；与黑石集团旗下 AypaPower 公司（以下简称 "Aypa"）签订合同，将为 Aypa 的 Bypass 项目提供 498 兆瓦时（DC，直流）的独立储能系统；该项目预计将在 2025 年第三季度建成。至此，公司将累计为 AypaPower 提供总计 1.3 吉瓦时的储能系统。

投资建议：公司快速推进光伏一体化产能建设，并持续扩大储能市场。我们预计公司 2024-2026 归母净利润分别为 32.62、43.16 及 55.16 亿元，对应 EPS 分别为 0.88、1.17 及 1.50 元 / 股，对应 PE 分别为 11.8、8.9 及 7.0 倍，维持 " 买入 -A" 评级。

风险提示：公司海外收入占比高，汇率相关风险及国际贸易关系值得重点关注；光伏行业产能释放较快，行业竞争加剧；公司产能建设不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.99%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 38.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.17。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。