山西证券股份有限公司潘宁河近期对昆仑万维进行研究并发布了研究报告《AI 投入及投资收益扰动 Q2 利润，All in AI 战略稳步推进公司研究 / 公司快报》，本报告对昆仑万维给出买入评级，当前股价为 26.12 元。

昆仑万维 ( 300418 )

事件：公司发布 24 年半年报，24H1 公司实现营收 25.02 亿元，同比 +3.16%，归母净利润 -3.89 亿元，同比 -208.64%。其中，24Q2 公司实现营收 12.94 亿元，同比 +7.1%，归母净利润 -2.02 亿元，同比 -238.0%，利润端有所承压主要系公司加大 AI 研发投入及投资业务波动影响所致。

Q2 营收稳健增长，海外 Opera 业务表现较好。24Q2 公司实现营收 12.94 亿元，同比 +7.1%，其中 24H1 游戏、社交网络业务实现营收 2.41、4.76 亿元，同比 -18.37%、-5.92%；24H1Opera 实现营收 2 亿美元，同比 +17%，经调整后 EBITDA5152 万美元，同比 +22%，主要得益于高 ARPU 地区用户的持续增长，截止 24Q2Opera 年化 ARPU 达 1.5 美元，同比增长 25%。费用端，24H1 公司研发费用率为 30.27%，同比 +15.80pct，主要

系公司继续坚定践行 AllinAI 战略。

AI 应用加速落地，静待商业化成果花开。AI 应用方面，多款产品在全球范围内成功落地。截止 24Q2，公司天工 AI 智能助手日活跃用户突破 100 万，AI 社交产品 Linky 日活跃用户已突破 50 万。AI 音乐推出天工音乐服务、AI 流媒体音乐平台 Melodio 和 AI 音乐创作平台 Mureka。AI 短剧已发布 AI 短剧平台 SkyReels。此外，《ClubKoala》和《ProjectG7》等基于 AI 的 UGC 新游处于研发过程中。

投资建议：基于公司 24 年半年报，我们调整了部分费用率及投资业务收益假设，调整后 2024E-26E 归母净利润增速分别为 -88.0%、+199.4%、+48.3%。考虑到公司为国内 AI 行业第一梯队企业，公司或将凭借 AI 形成较强竞争优势，维持 " 买入 -A" 评级。

风险提示：AI 发展不及预期，政策风险，用户流失，投资业务波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券王晓萱研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.08%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.09 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 50.55。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。