东吴证券股份有限公司朱国广 , 冉胜男 , 苏丰近期对爱尔眼科进行研究并发布了研究报告《爱尔眼科 2024 半年报点评：核心业务稳健增长，医疗网络规模持续扩大》，本报告对爱尔眼科给出买入评级，当前股价为 9.27 元。

爱尔眼科 ( 300015 )

投资要点

事件：公司 2024 年上半年实现收入 105.45 亿元（+2.86%，同比，下同），归母净利润 20.50 亿元（+19.71%）。单 Q2 季度，公司实现收入 53.49 亿元（+2.25%），归母净利润 11.50 亿元（+23.53%）。业绩符合预期。

屈光、视光、白内障业务稳健增长。2024H1，公司屈光业务实现营收 41.55 亿元（+3.16%），毛利率 57.19%（-0.53pct）；公司视光业务实现营收 23.71 亿元（+3.05%），毛利率 55.95%（+0.71pct）；公司白内障业务实现营收 17.35 亿元（+3.64%），毛利率 37.50%（+0.02pct）；公司其他业务实现营收 6.22 亿元（-7.50%），毛利率 39.63%（-0.04pct）。我们认为公司各业务板块增长彰显较强韧性，未来随着屈光手术、视光产品等渗透率进一步提升，公司消费眼科有望实现稳健增长。

费用率略有上升，扣非后净利率略降。2024H1，从利润端看，公司整体实现毛利率 49.44%（-0.02pct）；销售净利率 20.95%（+2.08pct），扣非后销售净利率 16.92%（-0.24pct）。从费用端看，公司销售费用率为 10.62%（+0.4pct），原因为新并入的医院带来的眼健康科普活动及健康教育人员薪酬等费用增加；管理费用率为 13.52%（+0.58pct），原因为新并入医院带来的人工费用、折旧摊销等费用增加；财务费用率 0.98%（+0.89pct），原因为汇兑损益变化所致。

上半年新增医院 55 家，医疗网络规模持续扩大。截至 2024H1，公司旗下医院共 311 家，上半年新增 55 家，随着医疗网络规模不断扩大，分级连锁优势和规模效应得到了进一步体现。

盈利预测与投资评级：考虑公司基层及海外市场持续扩张，我们将公司 2024-2026 年归母净利润由 40.5/50.5/61.8 亿元调整至 40.4/48.8/57.5 亿元，对应当前市值的 PE 估值分别为 21/18/15 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：医院扩张或整合不及预期的风险，行业政策变化不确定性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 96.94%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 40.29 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 4 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.5。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。