中国银河证券股份有限公司程培 , 宋丽莹近期对上海莱士进行研究并发布了研究报告《2024 年中报业绩点评：营收增长超预期，利润受一次性事项影响》，本报告对上海莱士给出买入评级，当前股价为 7.16 元。

上海莱士 ( 002252 )

摘要：

事件：2024 年 8 月 27 日，上海莱士实现营业收入 42.52 亿元，同比增长 9.02%；归母净利润 12.41 亿元，同比增长 0.15%；投资净收益 3.4 亿元，同比增长 69%；经营活动现金流量净额 -0.5 亿元。24Q2 实现营收 21.96 亿元，同比增长 19.51%；归母净利润 4.84 亿元，同比下滑 7.00%；投资净收益 0.7 亿元，同比下滑 16.02%；经营活动现金流量净额 -8 亿元。Q2 营收增速较好由于白蛋白和因子类产品销售较好，归母净利润受到 0.3 亿元资产和信用减值、0.13 亿元投资净收益差异、0.66 亿元营业外支出，合计影响归母净利润约 1.1 亿元。经营活动现金流量净额同比减少，主要是公司提前支付进口白蛋白的货款，获取相应现金折扣及汇率补偿。

自产、进口白蛋白和因子类产品营收增长较好，静丙销售额出现下滑。1）24H1 进口白蛋白实现营业收入 19.55 亿元，同比增长 18.87%，营收占比 46%，毛利率 17.86%，同比减少 2pct。2）自产白蛋白实现营业收入 8.00 亿元，同比增长 17.21%，毛利率 46.21%，同比增加 2pct。3）静丙实现营业收入 8.39 亿元，同比下降 15.50%，毛利率 58.73%，同比增加 2pct。4）其他血液制品实现营业收入 6.07 亿元，同比增加 15.69%，毛利率 83.31%，同比下降 2pct。

毛利率略下滑，主要由于低毛产品占比增加及汇率变动所致；管理费用率短期增加，销售费用率和研发费用率保持稳健。24H1 毛利率 41%，同比下降 2pct;24Q2 毛利率 42%，同比上升 0.8pct。24H1 毛利率下滑主要由于进口白蛋白销售比重上升，同时上半年受美元兑人民币汇率变动影响进口白蛋白的毛利率下降。24H1 销售、管理、研发费用率分别为 4.6%、4.9%、2.5%；单 Q2 销售、管理、研发费用率分别为 5.9%、5.1%、2.5%。24H1 管理费用同比增加 27.31%，主要是广西莱士并入合并报表，23H1 无股份支付费用。

投资建议：2024 年基立福已完成向海尔集团全资孙公司海盈康出售上海莱士 20% 股份的交易，现金对价 125 亿元 /16 亿欧元，对应市值 625 亿元。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 21.98/25.27/29.14 亿元，当前股价对应 2024-2026 年 PE 为 22/19/17 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：集采风险，产品销售不及预期的风险，新品研发失败的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 62.33%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 23.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。