华福证券有限责任公司邓伟 , 李雪铭近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《基本符合预期，龙头优势显著》，本报告对福莱特给出买入评级，认为其目标价位为 20.79 元，当前股价为 16.39 元，预期上涨幅度为 26.85%。

福莱特 ( 601865 )

投资要点：

事件：2024 年 8 月 27 日，福莱特发布 2024 年中报，2024H1 公司实现营收 106.96 亿元，同比 +10.5%，实现归母净利润 14.99 亿元，同比 +38.1%，毛利率 23.78%，同比 +4.7pct。其中二季度公司营收 49.7 亿元，同比 +15.2%，归母净利润 7.39 亿元，同比 +28.8%，毛利率 26.45%，同比 +6.52pct，环比 +5pct。

毛利率改善明显，资产减值影响净利：受益于原材料纯碱及天然气价格回落，以及 4 月下游排产增加，玻璃供给刚性带来的 4-5 月阶段性涨价，公司 Q2 毛利率修复至 26.45%，为近年较高水平。同时或因产能冷修等考虑，公司计提 8090 万元固定资产减值损失，对净利有所影响，据我们测算，2024H1 公司单平净利约为 2.38 元 / 平米。

产能理性扩张，大窑炉巩固盈利优势：由于光伏产能过剩供需错配，产业链价格非理性下跌，光伏玻璃价格自 6 月以来急转直下，目前 2.0mm 玻璃价格下滑已超 20%。因此公司产能扩张更加理性，截至目前，公司总产能 2.3 万 t/d，其中已有 2600t/d 产能冷修，安徽四期、南通及海外项目有序推进中，将视市场情况点火。公司目前千吨级及以上的大型窑炉占比超 90%，大窑炉单耗更低，成品率更高，将在行业盈利承压下继续巩固龙头盈利优势。

行业密集冷修 + 项目延期，随旺季来临供需有望改善：由于价格低迷盈利收窄，甚至有些企业处于亏损之际，使用年限较久的小窑炉正在加速冷修。据统计，截至目前行业已冷修产能超过 1 万吨。同时考虑到盈利情况、审批政策及融资成本，很多新项目宣布终止或延期。据《玻璃》杂志，截至 7 月底，光伏玻璃产能已降至 11 万 t/d 以下，随旺季来临下游需求修复，以及纯碱价格进一步下探，我们认为光伏玻璃供需有望改善，盈利有望修复

盈利预测及估值：考虑到产能冷修及项目延期，下调 24-26 年光伏玻璃出货至 11.87/14.24/17.09 亿平 ( 前值 16.13/19.35/23.22 亿平），归母净利分别为 24.4/38.2/48.9 亿元 ( 前值 39.9/48.4/58.6 亿元），当前股价对应 24-26 年 PE15.5/9.9/7.7 倍，公司将凭借成本优势、扩产先进产能继续巩固龙头地位，给予 2024 年 20 倍 PE，对应目标价 20.79 元 / 股，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：全球光伏需求增长不及预期风险，产业链价格大幅波动风险，产能建设不及预期风险，行业政策不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券杨森研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.01%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 37.56 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.94。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。