财信证券股份有限公司袁玮志近期对崇德科技进行研究并发布了研究报告《业绩稳增长，船舶和石化表现亮眼》，本报告对崇德科技给出买入评级，认为其目标价位为 53.40 元，当前股价为 41.88 元，预期上涨幅度为 27.51%。

崇德科技 ( 301548 )

投资要点：

公司公布 2024 年半年报，营收基本持平、业绩稳增长。业绩方面，2024 年上半年，公司实现营收 2.61 亿元，同比 -0.19%；归母净利润 0.63 亿元，同比 +25.28%；扣非归母净利润 0.53 亿元，同比 +9.09%。扣非部分主要包括了 220 万的政府补助，以及金融资产的公允价值变动损益、处置金融资产和金融负债产生的损益约 920 万。费用率方面，上半年费用率 14.45%，较去年同期的 13.94% 增加 0.52pcts，其中销售、管理 & 研发和财务费用率分别为 5.03%、9.93%、-0.50%，同比分别 +0.80pcts、+0.24pcts、-0.52pcts。盈利能力方面，上半年毛利率 39.15%，同比 +1.71pcts，净利率 24.17%，同比 +4.92pcts。净利率的提高主要是因为有约 870 万的投资收益（主要是购买理财产品取得的收益），占利润总额的 11.93%。

单看 Q2，业绩同环比均有改善。2024Q2，公司实现营收 1.46 亿元，同比 -0.43%，环比 +27.36%；归母净利润 0.34 亿元，同比 +24.52%，环比 +18.91%；扣非归母净利润 0.30 亿元，同比 +10.68%，环比 +26.39%。Q2 毛利率 39.10%，同比 +3.01pcts、环比 -0.10pcts；Q2 净利率 23.44%，同比 +4.70pcts、环比 -1.66pcts。

分行业来看，船舶和石化表现亮眼，能源发电下滑。2024 年上半年，船舶、工业驱动、能源发电、石化和其他业务营收分别为 0.13、1.5、0.63、0.21 和 0.15 亿，同比 +231%、-2%、-26%、+39%、+168%；毛利率分别为 56.38%、38.63%、35.31%、48.53% 和 31.91%，同比分别 +2.75pcts、+3.68pcts、-3.46pcts、-4.36pcts、+1.39pcts。船舶的增速较快，除了去年同期的低基数外，判断可能和当前的造船周期向上有关；石化是 2023 年所有业务中增速最快的，2024 年上半年继续保持高增速，我们判断可能是得益于此前纳入了部分企业的短名单品牌指定，公司在石化领域的部分改造项目中实现了突破。能源发电下滑较大，一方面是风电滑轴在去年上半年出货较多造成了高基数，但今年风电行业尤其是海风的施工和交付进度在上半年仍然偏缓；另一方面可能是核电产品上半年的出货较少，核电产品基本是对应到单个核电站，单个项目的交付节奏对单季度业绩影响较大。

分产品来看，高毛利率的轴承组件表现亮眼。轴承总成、轴承组件、滚动轴承相关产品、其他产品、其他业务营收分别为 0.8、0.88、0.48、0.3、0.15 亿元，同比 -3.89%、+18.94%、-26.32%、-10.68%、+168.11%；毛利率分别为 37.54%、51.68%、21.20%、39.29%、31.91%，同比分别 -1.58pcts、-2.16pcts、+1.03pcts、+7.27pcts、+1.39pcts。分地区来看，高毛利率的境外市场保持高增速。2024 年上半年，境内、境外营收分别为 2.2 和 0.38 亿元，同比 -6.05% 和 +57.31%；毛利率分别为 37.69% 和 47.71%，同比 +1.14pcts 和 +1.62pcts。

公司坚定 " 一核两翼 " 战略，其他介质轴承新产品稳步推进。国际化方面，公司正在筹备欧洲中心；新产品方面，公司开发的二代风电滑动轴承，在设计技术、工艺制造上处于同行业领先地位，相对一代滑轴在成本上具有非常明显的优势；peek 材料定制类轴承则主要应用在能源发电、石油化工领域以及深井泵、燃气轮机等设备上，目前公司的 PEEK 轴承已小批量向客户供货；此外，公司也在同时推进水润滑轴承、气浮轴承、阻尼轴承等新产品的研发和产业应用。

盈利预测。公司拥有动压油膜高速滑轴的核心自研技术，具备较强的技术壁垒，下游的风电、核电、火电和工业驱动等领域需求旺盛、国产替代逻辑坚挺。我们预计公司 2024-2026 年营收 5.9/7.05/8.79 亿元，归母净利润 1.3/1.55/1.99 亿元，eps 为 1.49/1.78/2.29 元，对应 PE 为 29.97/25.07/19.52 倍。给予 25 年 25-30 倍 PE，目标价格区间 44.5-53.4 元，维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示：新项目建设进度不及预期，下游需求不及预期，铜粉和巴氏合金等原材料价格波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙潇雅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.87%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.43 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。