华安证券股份有限公司谭国超 , 李婵近期对乐普医疗进行研究并发布了研究报告《2024Q2 创新器械放量，药品板块受政策影响短期承压》，本报告对乐普医疗给出买入评级，当前股价为 9.55 元。

乐普医疗 ( 300003 )

主要观点：

事件：

公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入 33.84 亿元，同比下降 21.33%，归母净利润 6.97 亿元，同比下降 27.48%，扣非净利润 6.47 亿元，同比下降 28.48%。

其中，2024 年第二季度公司实现营业收入 14.62 亿元，同比下降 21.58%，归母净利润 2.15 亿元，同比下降 40.92%，扣非净利润 1.91 亿元，同比下降 44.31%，公司第二季度利润下滑幅度增大，主要受医疗整顿、集采等外部政策因素影响。

点评：

器械核心板块心血管介入已恢复增长，2024H1 增长约 16.92%2024 年上半年公司器械收入 17.54 亿元，同比下降 13.01%，其中心血管植介入业务收入 11.51 亿元，同比增长 16.92%。

（1）冠脉植介入业务，2024H1 实现收入 8.51 亿元，同比增长 10.21%。拆分结构来看，冠脉植介入收入中约 10% 来自于金属支架，20% 来自于通路类产品，其余来自于药可切组合产品。2024 年上半年药可切组合有一定增长，增长来自于切割球囊和药物球囊集采放量。另外，公司新产品声波球囊也贡献收入约占 2%，目前与 2000 多家经销商签订了代理合同，入院试用 600 多家，临床反馈较好。展望未来，公司持续推进新产品迭代，先后推出一次性使用冠脉血管内冲击波导管、冠脉乳突球囊扩张导管、锚定球囊扩张导管等多款特色品种，同时 IVUS、压力传感器等产品研发工作也在稳步推进，创新产品将成为冠脉业务的增长动力。

（2）结构性心脏病业务，2024H1 实现收入 2.49 亿元，同比增长 53.63%，可降解封堵器贡献核心动力来源，子公司乐普心泰凭借三代氧化膜单铆封堵器、四代全降解封堵器不断占领终端市场，收入利润快速提升，成为先天性心脏病领域的行业先锋，房间隔穿刺产品也于 2024 年上半年获批，同时公司进一步完善结构心产品布局，经导管植入式主动脉瓣膜已进入注册阶段，可吸收卵圆孔封堵器、可降解左心耳封堵器等顺利进入临床。

药品板块受外部政策环境变化，渠道进货意愿下降

2024H1 公司药品业务实现收入 11.35 亿元，同比下降 29.05%，其中制剂收入 9.39 亿元，同比下降 33.15%，原料药收入 1.96 亿元，同比增长 0.52%。因反腐、集采、" 四同政策 " 等因素影响，实体药店进货意愿下降，市场价格有所波动，板块业务出现下滑，预计 1-2 个季度后零售渠道药品业务调整有望结束。

公司聚焦心血管、内分泌等领域加快创新品种研发推进，针对Ⅱ型糖尿病和肥胖的 MWN101 Ⅱ期临床试验已经顺利开展，度拉糖肽注射液生物类似药进入Ⅲ期临床，司美格鲁肽类似物已开展Ⅰ期临床试验，阿托品滴眼液已完成Ⅰ期临床试验，未来相关产品有望带动药品业务迎来快速增长。

投资建议

我们调整了盈利预测，预计 2024-2026 年公司收入分别为 72.41 亿元、82.37 亿元和 94.98 亿元（前值为 90.51 亿元、102.32 亿元和 115.89 亿元），收入增速分别为 -9.3%、13.8% 和 15.3%，2024-2026 年归母净利润分别实现 13.96 亿元、17.81 亿元和 21.25 亿元（前值为 20.58 亿元、23.68 亿元和 27.54 亿元），增速分别为 11.0%、27.6% 和 19.3%，2024-2026 年 EPS 预计分别为 0.74 元、0.95 元和 1.13 元，对应 2024-2026 年的 PE 分别为 13x、10x 和 8x，公司是心血管领域的平台型企业，考虑到公司可吸收支架等创新产品进入放量阶段，创新器械在研管线成长性强，公司估值较便宜，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

创新器械销售不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 61.07%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 15.5 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。