德邦证券股份有限公司毕先磊 , 易丁依 , 李陌凡近期对乖宝宠物进行研究并发布了研究报告《乖宝宠物：Q2 业绩实现高增，盈利水平显著改善》，本报告对乖宝宠物给出买入评级，当前股价为 46.35 元。

乖宝宠物 ( 301498 )

投资要点

事件：乖宝宠物发布 2024 年半年报。公司始终坚持 " 全球视野，持续创新 " 的理念，致力于生产消费者需要的营养、健康的宠物食品，通过稳定的产品品质、持续的产品创新和高效的销售网络，形成了以 " 麦富迪 "、" 弗列加特 " 为核心的自有品牌梯队，实现了宠物主粮、零食及保健品在内的全品类覆盖。2024H1 公司实现营业收入 24.27 亿元，同比增长 17.5%；归母净利润 3.08 亿元，同比增长 49.9%；扣非归母净利润 2.91 亿元，同比增长 42.3%。2024Q2 单季实现营业收入 13.29 亿元，同比增长 14.5%；归母净利润 1.60 亿元，同比增长 32.6%；扣非归母净利润 1.53 亿元，同比增长 26.8%。

主粮零食稳步增长，线上渠道增速亮眼。分产品来看，公司凭借不断适应市场的品类创新及产品迭代能力、连续多年品牌层面持续大力度的投入，并通过线上线下全渠道覆盖渗透、用户需求整合、品效协同运作、品牌人群积累等方式，" 麦富迪 "、" 弗列加特 " 品牌的知名度、影响力不断提高，产品销量逐年增加。2024H1 主粮 / 零食 / 保健品及其他产品 / 其他营收分别为 11.99/11.94/0.24/0.10 亿元，主粮 / 零食分别同比 +18.5%/+17.3%。分渠道来看，公司践行全方位、立体化的全渠道运营策略，实现了线上线下的深度融合与高效互补。线上领域，公司深度携手天猫、京东等主流电商平台，确保产品广泛触达目标消费者。同时敏锐捕捉直播电商风口，强势入驻抖音等平台，实现线上业务的爆发式增长。2024H1 第三方平台阿里系、抖音平台、京东、拼多多等实现营收 8.66 亿元，同比 +61.2%；占主营业务收入比重的 35.9%，占比同比 +9.7%。

坚定布局高端化赛道，盈利水平显著改善。公司持续布局高端宠物食品赛道，倾力打造出的自有高端肉食猫粮品牌 " 弗列加特 "，并于 2024 年 7 月推出高端狗粮品牌 " 汪臻醇 "。2024Q2 公司毛利率 42.8%，同比 +8.6pcts；净利率为 12.1%，同比 +1.6pcts。期间费用方面，2024H1 公司销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率 / 财务费用率分别为 +19.0%/+5.8%/+1.6%/-0.7%，分别同比变动 +3.5pcts/+1.5pcts/-0.2pcts/-0.2pcts。其中销售费用率提升主要系公司自有品牌收入增加，直销渠道占比增加，相应的业务宣传费和销售服务费增加。管理费用率提升主要系工资薪酬及咨询服务费增长。财务费用率降低主要系募集资金到位，贷款利息支出减少、资金利息收入增加所致。

品牌影响力不断提升，618 表现亮眼。618 期间，麦富迪、弗列加特全网销售额突破 4.7 亿，同比增长 40%+。麦富迪荣登天猫、抖音、拼多多销售榜首位。弗列加特全网销售额突破 1 亿，同比增长 230%，其中天猫品牌销售额突破 6900 万，同比增长 320%；抖音品牌销售额突破 2500 万，同比增长 143%；京东品牌销售额突破 920 万，同比增长 115%。

投资建议：公司自有品牌影响力不断提升，坚定布局高端化赛道，未来有望实现量价齐升。我们预计 2024-2026 年公司营业总收入分别为 53.58、65.12、77.89 亿元，同比分别增长 23.8%/21.5%/19.6%。预计 2024-2026 年归母净利润分别为 5.69、7.16、8.96 亿元，同比分别增长 32.8%/25.8%/25.2%，当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 33X、26X、21X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧，原料价格大幅波动，品牌拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.28%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.34 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 64.5。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。