上半年，永泰能源（600157.SH）交出了一份极为靓丽的业绩答卷。

8 月 27 日晚，永泰能源发布的 2024 年上半年报告显示，公司上半年实现营业收入 145.12 亿元 , 同比增长 3.80%; 归属于上市公司股东的净利润 11.89 亿元 , 同比增长 17.45%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 11.12 亿元 , 同比增长 10.66%。

作为一家综合能源类企业，永泰能源拥有优质的电力资产和煤炭资源，近年来在 " 煤 + 电 + 储能 " 的发展新格局下，永泰能源不仅煤炭业务保持良好利润空间，且电力业务经营效益也在持续提升，同时，永泰能源在储能领域也取得了显著进展。

业内人士指出，永泰能源作为焦煤细分行业龙头企业及国内冶炼行业核心供应商，与旗下电力板块的相互补充，这种业务模式在煤炭行业整体面临业绩下滑的挑战时，能够有效地抵消行业周期性波动带来的风险，确保了公司经营业绩能够持续稳定地增长。

业绩持续增厚   估值明显偏低

近年来，永泰能源的业绩一直保持着强劲增长态势。2021 年— 2023 年，在公司营业收入由 271.80 亿元提升至 301.20 亿元的同时，归母净利润也由 11.28 亿元增至 22.66 亿元。

今年上半年，永泰能源不仅在营业收入和利润上取得了同步增长，而且通过改善各项财务指标，进一步巩固了公司的财务稳定性和健康性。

一方面，经营性净现金流作为财务稳定性的关键指标，永泰能源在 2021 年— 2023 年间能够保持健康增长态势 , 经营性净现金流分别达到 51.19 亿元、64.43 亿元、70.25 亿元。2024 年上半年，公司的经营性净现金流达 30.37 亿元，较去年同期增长了 1.47%。

另一方面，负债结构得到进一步优化。2024 年 6 月末，公司累计现金偿还本金 203.16 亿元、以股抵债偿还本金 174.42 亿元、支付利息 128.41 亿元，共计 505.99 亿元（其中现金偿付本息 331.57 亿元）；有息负债规模由 709.47 亿元大幅下降至 401.63 亿元，资产负债率由 73.18% 大幅下降至 51.29%，低于同行业平均水平。

从二级市场表现来看，永泰能源最新市盈率（TTM）仅为 10.66 倍，在已发布半年业绩预增公告的公司中，相对市盈率偏低。从历史估值分析，永泰能源最新市盈率已处在近 10 年来 11% 的分位点，处于明显低估状态。此外，截至 8 月 27 日，永泰能源的市净率（MRQ）也仅有 0.53 倍，在煤炭板块中行业 PB 均值为 1.5 倍，行业中值为 1.1 倍。

业内认为，永泰能源不仅在营收和利润上实现了增长，而且在资产负债结构、现金流量等方面也表现出了良好的财务健康状况，这些指标的优化有助于公司在市场中保持竞争力，增强其风险抵御能力，并为未来的投资和发展提供了坚实的财务基础。

煤电互补优势进一步凸显

海则滩项目撑起未来想象力

透过财报不难发现，永泰能源的业绩在近年一直能够保持长青的秘诀是其煤电一体化战略的实施，通过煤炭与电力业务的互补，有效对冲了周期性行业波动风险。

永泰能源煤炭业务可谓保持业绩增长最稳固的基本盘，其煤矿总产能规模为 2110 万吨 / 年，其中：在山西地区拥有华熙矿业、银源煤焦和康伟集团 3 家煤炭整合主体企业，共 15 座在产焦煤煤矿，煤炭总产量多年保持在千万吨级以上水平，具有较强的规模优势。其还拥有煤炭资源量达 38.29 亿吨，其中优质焦煤资源量 9.22 亿吨，优质动力煤资源量 29.07 亿吨，具有较大的煤炭资源储备优势。

永泰能源重点项目海则滩煤矿的快速建设，为公司带来更多的想象力。一方面，海则滩项目具备明显的资源优势，该煤矿井田面积达 200 平方公里，资源储量高达 11.45 亿吨，主要煤种为化工用煤及动力煤，平均发热量超过 6500 大卡。

另一方面，海则滩项目还具备成本优势和良好的外运条件。据了解，海则滩煤矿资源价款已于 2013 年缴纳完毕，节省了大量后续成本支出，使得在生产成本上领先于周边矿井。煤矿紧邻浩吉铁路，便于煤炭外运，降低运输成本，提高市场竞争力。同时，该项目还拥有极高的矿权价值，根据近期煤炭矿业权的高溢价成交案例，海则滩煤矿采矿权估值有望超千亿。

   在业内看来，海则滩战略作用更是意义重大，该项目是永泰能源煤电一体化战略的基石。随着海则滩的建成，将极大提升公司在煤炭行业的核心竞争力，有效降低了单一行业周期性波动的风险。

据机构测算，海则滩煤矿在 2027 年投产前将会产出约 350 万吨工程煤和试生产煤，在 2027 年投产充分释放产能后按 2023 年市场平均煤价初步测算，可实现年营业收入约 90 亿元、净利润约 44 亿元。

    值得一提的是，在永泰能源煤炭业务保持良好经济效益的同时，公司的电力业务也保持着强劲的增长势头。2024 年半年报显示，上半年公司实现发电量 193.65 亿千瓦时，较上年同期增长 13.44%，创历史同期新高。

电力业务的增长得益于永泰能源不断优化发电策略，抢发电量效益明显，年报显示，张家港沙洲电力公司 60 万千瓦级机组利用小时数在省内同类型机组（10 家）中排名第二、百万千瓦级机组利用小时数在省内同类型机组（10 家）排名第三；裕中能源百万千瓦级机组利用小时数在省内同类型机组（6 家）排名第一；周口隆达利用小时数在省内 60 万千瓦级机组（22 家）排名第三。

与此同时，永泰能源还积极参与调峰调频，提高发电综合效益。通过实施燃煤机组灵活性改造，除裕中能源二期机组（不投油稳燃负荷为 35%）外，其余燃煤机组不投油稳燃负荷均降至 30% 额定负荷，为进一步争取调峰收入创造了有利条件。

半年报显示，公司所属燃煤机组完成电网深度调峰电量 3.65 亿千瓦时，取得调峰服务收入约 4900 万元；取得电网辅助调频服务收入约 3200 万元；燃气机组积极参与电网辅助服务，获得调峰服务收入约 1500 万元。

此外，报告期内，公司完成了长协煤合同签订 1950 万吨，在实现长协煤签约全覆盖基础上，新增长协煤 145 万吨，为电厂燃料保供控价、进一步提高经济效益打下坚实基础。同时，合理把控采购时点，努力提高长协煤兑现率，报告期内共采购煤炭 874.72 万吨，长协煤占比达 86.84%。

   同时，永泰能源在供热市场的保供能力进一步提升。半年报显示，公司所属电厂主动与政府、用户沟通协调，积极开拓供热市场，同时加强供热系统维护，优化热力调度，保障对外供暖、供汽能力。报告期内，公司所属电力企业累计对外供热 1545.72 万吉焦、较上年同期增长 23.33%，为公司增效做出积极贡献。

在业内看来，永泰能源通过提高长协煤兑现率、抢发电量和多供热、提升调峰能力等措施，电力业务已经成为永泰能源今年利润的主要增长点，加之煤电容量电价政策的实施，将进一步为永泰能源业绩稳健增长提供有效助力。

管理层打出 " 组合拳 "

长期价值凸显

在公司业绩稳步增长但价值被低估境况下，为了维护投资者尤其是中小投资者利益，永泰能源管理层还打出了 " 回购 "、" 增持 " 等一系列 " 组合拳 "，显示了管理层对公司未来发展的信心。

从最新的动态来看，8 月 26 日，永泰能源在交易平台回复投资者时表示，目前，公司正在实施 5 亿元至 10 亿元的股票回购计划并用于注销，且经营性现金流充沛，可以充分保障公司还本付息、正常生产经营和股份回购。

截至 2024 年 7 月 31 日，公司已累计回购超 1.5 亿股，耗资近 1.7 亿元。永泰能源表示，后续，将视市场情况加大回购金额，促使公司股价回归至合理水平。

在加大回购的同时，永泰能源再抛增持计划。8 月 12 日晚，永泰能源公告称，为进一步维护公司股价，稳定市场预期，推动公司股票价值合理回归，增强投资者信心，公司核心管理人员将进行第七次增持公司股票，预计本次增持公司股票总数量在 1300 万股至 1500 万股之间。

永泰能源还进一步增加了对价值管理的重视度，今年 6 月即打出 2024 年度 " 提质增效重回报 " 行动方案这一记重拳，根据该方案，公司将以持续优化煤电一体化经营、全面推进重点项目建设、切实重视投资人回报等为核心，进一步推动公司高质量发展和投资价值提升，保护投资者特别是中小投资者的合法权益。

与此同时，永泰能源还获得了金融机构的有力支持，有望在能源领域继续巩固和扩大市场份额，实现高质量发展目标。永泰能源的信用状况也有所修复，自 2021 年以来，已有近 20 家金融机构上调了对永泰能源的评级，并且新增了约 40 笔授信，涉及金额约 20 亿元。此外，永泰能源的 50 亿元银团贷款联席会议成功召开，标志着公司信用全面修复。公司所属的亿华矿业项目获得了浦发银行牵头的银团贷款，其中浦发银行给予公司新增 25 亿元集团授信额度。

在业内看来，永泰能源价值被低估的情况下，管理层有效地利用公司资金进行股票回购，优化股本结构，提升每股收益，体现了良好的资本运作能力。管理层在制定政策和行动时，特别考虑了中小投资者的利益，体现了对所有股东权益的尊重，这一系列举措展现出管理层战略眼光、风险管理能力以及对投资者利益的重视，有助于提振市场信心。推动公司价值的合理回归，同时预示着长期投资价值将进一步凸显。