国元证券股份有限公司邓晖 , 朱宇昊近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《妙可蓝多 2024 年中报点评：更精准营销，更高盈利水平》，本报告对妙可蓝多给出买入评级，当前股价为 11.91 元。

妙可蓝多 ( 600882 )

事件

公司公告 2024 年中报。24H1，公司实现总营收 19.23 亿元，同比 -6.93%，归母净利 0.77 亿元，同比 +168.77%，扣非归母净利 0.57 亿元，同比 +1963.11%。24Q2，公司实现总营收 9.73 亿元，同比 -6.74%，归母净利 0.35 亿元，同比 +712.90%，扣非归母净利 0.26 亿元，同比 +935.43%。

上半年餐饮工业板块收入双位数增长

1）二季度奶酪业务收入实现增长。公司坚定推行 " 聚焦奶酪 " 战略，24H1，公司奶酪 / 贸易 / 液态奶业务分别实现收入 16.30/1.39/1.49 亿元，同比分别 -0.85%/-44.86%/-8.68%；24Q2，公司奶酪 / 贸易 / 液态奶业务分别实现收入 8.46/0.56/0.68 亿元，同比分别 +1.52%/-54.28%/-16.92%。

2）奶酪产品中，餐饮工业系列上半年实现双位数增长。24H1，公司奶酪板块中，即食营养 / 家庭餐桌 / 餐饮工业系列分别实现收入 10.08/1.72/4.50 亿元，同比 -6.17%/-1.23%/+13.77%。

3）二季度经销渠道收入实现增长。24H1，公司经销 / 直营 / 贸易渠道分别实现收入 15.29/2.51/1.39 亿元，同比分别 -0.67%/-6.61%/-44.86%；24Q2，公司经销 / 直营 / 贸易渠道分别实现收入 7.94/1.20/0.56 亿元，同比分别 +2.18%/-13.06%/-54.28%。

4）中区实现收入增长。24H1，公司北区 / 中区 / 南区分别实现收入 7.55/7.85/3.79 亿元，同比 -13.30%/+8.11%/-18.15%；24Q2，公司北区 / 中区 / 南区分别实现收入 3.80/3.98/1.92 亿元，同比 -11.49%/+3.49%/-14.36%。5）渠道网络布局持续优化。零售渠道方面，公司搭建了覆盖经销商、商超、便利店、母婴店、零食量贩等的渠道网络，餐饮工业渠道方面，开发终端 700 余家，线上覆盖传统电商、兴趣电商、即时零售等业态。截至二季末，公司经销商 4790 家，较上季末净减 17 家，销售网络覆盖约 80 万个零售终端。

盈利能力持续改善

1）毛利率提升、期间费用率优化、去年同期存在少数股东损益等带动上半年归母净利率提升。24H1，公司销售毛利率为 34.57%，同比 +1.57pct，归母净利率为 3.99%，同比 +2.61pct，归母净利率提升主要为毛利率及期间费用率优化、少数股东损益减少等。24H1，公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率为 22.70%/5.56%/1.03%/1.31%，同比分别 -2.95/-0.15/-0.11/+1.01pct，销售费用率下降主要由于广告促销费和仓储费支出减少；公司于 23 年中期收购少数股东股权，本期无需确认少数股东损益，故 24H1 少数股东损益为 0，占收入比重 -0.79pct。此外，公司所得税收益占比 +1.47pct 至 1.12%。2）二季度毛利率及归母净利率持续提升。24Q2，公司毛利率 / 归母净利率分别为 36.01%/3.65%，同比 +2.70/+3.23pct；销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率同比分别 -4.02/+0.03/-0.22/+1.18pct；所得税 / 少数股东权益占收入比重同比 +3.28/-0.60pct。

投资建议

我们预计公司 24/25/26 年归母净利分别为 1.50/1.77/2.07 亿元，增速 137.11%/17.43%/17.23%，对应 8 月 26 日 PE41/35/30 倍（市值 62 亿元），维持 " 买入 " 评级。

风险提示

食品安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券汪航宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.36%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.42 亿，根据现价换算的预测 PE 为 42.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 3 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.6。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。