山西证券股份有限公司刘贵军 , 胡博近期对中煤能源进行研究并发布了研究报告《煤化工盈利有所修复，关注山西区域煤炭复产》，本报告对中煤能源给出增持评级，当前股价为 13.68 元。

中煤能源 ( 601898 )

事件描述

公司发布 2024 年半年度报告：报告期内公司实现营业收入 929.84 亿元，同比 -15.0%；实现归母净利润 97.88 亿元，同比 -17.3%；扣非后归母净利润 96.56 亿元，同比 -17.8%；基本每股收益 0.74 元 / 股，加权平均净资产收益率 6.55%，同比减少 2.08 个百分点。经营活动产生的现金流量净额 148.90 亿元，同比 -12.6%。截至 2024 年 6 月 30 日，公司总资产 3613.79 亿元，同比 +3.4%，净资产 1474.57 亿元，同比 +2.3%。

事件点评

整体毛利率提升，财务费用下降。2024 年前半年公司营业收入同比下降 15%，主要受煤炭价格同期下降影响：上半年秦港动力煤均价 875 元 / 吨，同

比变化 -14.3%；动力煤年度长协均价变化 -2.45%；但受益于公司煤、化一体化模式以及优质产能释放，公司营业成本下降 16.74%；公司整体毛利率提高 1.57 个百分点。另外，受益于公司资产结构进一步优化及融资利率下降，财务费用减少 18.94%，截至 6 月底，资产负债率 47.97%，同比减少 1.9 个百分点。

山西区域外增产弥补山西减量，内生增长仍有空间。公司煤炭业务仍以动力煤生产销售为主，煤炭业务营收占比 83.3%。上半年公司严格稳产保供，1-6 月自产商品煤 6650 万吨，同比 -0.9%；其中山西区域商品煤产量 4295 万吨，同比 -3.1%；陕蒙地区 2020 万吨，同比 +7.2%。自产煤销量 6619 万吨，同比 +2.1%；贸易煤销量 6437 万吨，同比 -15.5%。公司煤炭产量下滑主要受山西区域前半年安监治理等影响。上半年公司自产煤吨煤收入 583.8 元 / 吨，同比 -6.45%；吨煤毛利 290.9 元 / 吨，同比 -14.14%。主要受煤炭市场供需影响。下半年山西省稳产保供成为主基调，预计公司山西区域产量有所恢复，公司 7 月煤炭产量 1210 万吨，环比 6 月增长 4.2%，比上半年月均产量增长

9.2%；同时，公司内生产能仍有增长空间：里必煤矿（400 万吨 / 年）计划明年投产，苇子沟煤矿（240 万吨 / 年）建设稳步推进。

煤化工一体化优势显现，成本下降盈利改善。受益于煤炭原料成本下降，甲醇及聚烯烃盈利反弹，上半年公司煤化工业务毛利率 20.3%，同比提升 3.74 个百分点；公司煤化工产品产量 292.7 万吨，同比 -2.5%；销量 308.3 吨，同比 -4.0%。其中，聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵原料成本分别变化 -3.1%、-12.9%、-13.6%、-6.3%；吨产品销售价格分别变化 +0.8%、-12.8%、+0.2%、-9.8%；分别实现吨产品毛利率变化 +3.37、+0.12、+15.3、-2.24 个百分点。公司坚持煤、化一体化战略，现代煤化工产能建设持续推进：陕西榆林煤化工二期年产 90 万吨聚烯烃项目开工建设，图克 10 万吨级 " 液态阳光 " 示范项目加快实施。

煤炭全产业链布局央企，市值管理考核有望提振估值。公司布局 " 煤炭 - 煤电 - 煤化工 - 新能源 " 全产业链，煤化工与煤炭一体化，有助于经营业绩稳定，平朔安太堡、乌审旗坑口煤电建设将进一步提高公司抗风险能力。另外，央企市值管理考核逐步强化，公司致力于切实提高投资者获得感和满意度，有望提振公司估值。24 日公告中期分红方案，拟每股派发现金红利 0.221 元（含税），合计中期现金股利 29.36 亿元，以 2024 年 8 月 23 日的收盘价 12.96 元 / 股计算，股息率约为 1.71%。

投资建议

预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 1.411.501.55 元，对应公司 8 月 23 日收盘价 12.96 元，2024-2026 年 PE 分别为 9.28.68.3 倍，考虑到下半年公司煤炭产量增长，供需平衡下煤炭价格预计相对稳定，继续给予公司 " 增持

A" 投资评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81.08%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 171.71 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.89。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。