国金证券股份有限公司赵海春 , 袁维近期对上海医药进行研究并发布了研究报告《创新持续，CSO 业务同比增长 172%》，本报告对上海医药给出买入评级，当前股价为 19.27 元。

上海医药 ( 601607 )

业绩简评

2024 年 8 月 26 日，公司发布半年报，1H24 营收 / 归母 / 扣非归母净利润分别为 1394/29.4/27.1 亿元，同比增长 5.1%/12.7%/23.0%。2Q24 营收 / 归母 / 扣非归母净利润分别为 692.6/14.0/13.3 亿元，同比增长 4.36%/28.15%/57.97%。业绩符合预期。

经营分析

收入结构优化，利润率提升；创新药管线 50 项，中药二次开发推进中。 ( 1 ) 公司 1H24 营收近 1394.13 亿元，同比增长 5.14%. 其中，医药工业收入 127.34 亿元，同比下降 13.37%; 医药商业收入 1266.79 亿元，同比增长 7.45%。（2）医药工业，研发投入 / 费用 14/11 亿元，同比增长 15.26%/7.67%。①创新药：多项提交 pre-NDA ( 新药上市申请 ) 、NDA 或关键性研究，自研的 I001 片，新一代口服非肽类小分子肾素抑制剂，一有 3 个适应症处于临床中后期，针对高血压适应症的 NDA 已获受理，处于审批阶段。②中药：公司拥有 8 家直管中药企业，9 个中药核心品牌，1H24 中药总收入 51.92 亿元。养心氏片、淤血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春胶囊及银杏酮酯等 6 大品种，正在推进循证医学研究等二次开发。

商业整合与创新并举，推广服务合约额近同比翻 3 倍。（1）进口平台与 CSO（销售外包服务）：1H24 公司 CSO 合约推广业务快速增长，销售金额约 40 亿元，同比增幅达 172%。公司进口及创新药产业服务能力提升，引入进口总代品种 8 个。上药控股助力进口总代新品 " 乐意保 "（阿尔茨海默病用药，仑卡奈单抗）顺利完成商业上市，上半年成全国 30 个省份共计 54 家客户的开单。（2）非药商业：1H24, 公司器械、大健康等非药业务销售约 218 亿，同比增长约 11.12%。上半年上药控股企业共新增 SPD（药品和耗材集成供应及供应链外包服务）约 15 个项目，并在陕西、重庆等区域实现 " 零 " 的突破。（3）信息赋能：公司旗下上海信谊微生态智能工厂入选上海市市级智能工厂名单；益生菌产品创新销售渠道，1H24 实现销售 1.73 亿元，同比增长 331%。

盈利预测、估值与评级

我们维持营收预测，预计公司 2024/25/26 年实现营收 2837/3149/3527 亿元，同比增长 9%/11%/12%；归母净利润 53/64/75 亿元，同比增长 40%/21%/17%。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

创新药以及中药大品种推进不达预期、战略合作不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司朱言音研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.61%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 48.1 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.3。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。