东吴证券股份有限公司黄诗涛 , 房大磊 , 任婕近期对蒙娜丽莎进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：行业需求低迷收入承压，现金流改善显著》，本报告对蒙娜丽莎给出增持评级，当前股价为 7.65 元。

蒙娜丽莎 ( 002918 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年半年报。2024H1 公司实现营业收入 23.35 亿元，同比 -19.78%；归母净利 8260 万元，同比 -49.77%。其中，Q2 公司实现营业收入 15.16 亿元，同比 -16.16%；归母净利 7297 万元，同比 -53.69%。

工程业务收入大幅收缩，经销占比提升。分产品看，2024H1 瓷质有釉砖 / 非瓷质有釉砖 / 陶瓷板 & 薄型陶瓷砖收入分别同比 -16.17%/-54.81%/-18.05%。2024H1 建陶行业消费市场总体需求萎缩，行业开窑率较低。分渠道看，公司 2024H1 经销收入 17.66 亿元，同比 -4.26%；工程战略业务收入 5.69 亿元，同比 -46.64%。公司根据市场环境变化，坚持稳健经营原则，主动放弃了部分账期长、收款风险大、毛利水平低的工程订单。

毛利率同比略下滑，期间费用率有所增加。2024H1 公司销售毛利率 26.83%，同比变动 -1.09pct；其中 2024Q1-Q2 毛利率分别为 26.51%/27%，同比分别变动 +2/-3pct。分产品看，2024H1 公司瓷质有釉砖 / 非瓷质有釉砖 / 陶瓷板 & 薄型陶瓷砖毛利率分别为 26.88%/19.88%/34.60%，同比分别变动 -2.11/+0.49/+6.80pct。期间费用率方面，2024H1 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别同比变动 -0.39/+2.14/+0.33/+0.34pct，销售规模下滑致费用摊薄减少。此外，公司 2024H1 计提信用减值损失 2770 万元。

经营性现金流同比大幅增长，收现比提升、付现比下降。2024H1 公司经营活动产生的现金流量净额为 3.76 亿元，同比增长 123.25%，主要系公司加强产销协同管理、优化库存结构；加强降本管理；加强应收回款管理，推出多种销售政策促进销售回款。1）收现比：2024H1 公司收现比 109.52%，同比变动 +8.67pct，2024H1 公司应收账款及应收票据余额 10.24 亿元，同比 -11.55%；2）付现比：2024H1 公司付现比 98.42%，同比变动 -5.11pct。

盈利预测与投资评级：公司经销与战略工程渠道双轮驱动，公司近年来与多家地产商达成战略合作，同时拓展整装、家装等小 B 渠道，零售端继续加大渠道下沉开拓力度，经销占比继续提升，经营质量逐步改善。考虑到行业需求较弱及行业竞争加剧，我们下调公司 2024-2025 年归母净利润预测为 2.66/3.57 亿元（前值为 6.12/7.13 亿元），新增 2026 年归母净利润预测为 4.23 亿元，对应 PE 分别为 12X/9X/7X，考虑到公司积极调整渠道结构、优化经营质量，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：原材料价格大幅波动风险；房地产行业波动的风险；市场竞争加剧风险；信用减值损失计提不充分的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券庄嘉骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.86%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.49 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.13。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。