民生证券股份有限公司邱祖学 , 张弋清 , 袁浩近期对洛阳钼业进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报深度点评：业绩历史最佳，" 双子星 " 放光芒》，本报告对洛阳钼业给出买入评级，当前股价为 7.64 元。

洛阳钼业 ( 603993 )

近期公司发布 2024 年半年报。2024H1 公司实现营收 1028 亿元（其中矿山 314.4 亿元，贸易 713.8 亿元），同比增长 18.6%，归母净利润 54.2 亿元（其中矿山 47.4 亿元，贸易 6.7 亿元），同比增长 670.4%。单季度看，公司实现营收 567 亿元，同比增长 34%，环比增长 23%，实现归母净利润 33.5 亿元，同比增长 767%，环比增长 61%。业绩符合业绩预告。

2024H1，公司实现归母净利润 54.17 亿元，同比增长 670.43%。业绩同比增长主要得益于铜钴产品量价齐升，公司毛利同比增利 151.72 亿元，其中铜钴板块分别贡献 92.44/16.06 亿元，合计贡献毛利增长的 71.5%；钼钨板块分别贡献 -1.13/1.34 亿元，铌磷板块分别贡献 1.11/0.56 亿元。此外，贸易板块毛利同比增长 35.81 亿元，占毛利增长的 23.6%，从净利润来看，贸易板块净利润同比增长 123% 至 6.7 亿元。价：2024H1，阴极铜 / 金属钴均价分别为 9090 美元 / 吨和 12.22 美元 / 磅，分别同比变化 +4.45% 和 -20.44%。量：TFM 和 KFM 上半年保持快节奏生产乃至超产，频创单月产量历史记录。公司 2024H1 铜钴板块铜 / 钴金属产量分别为 31.38/5.40 万吨，同比增长 100.74%/178.22%，完成全年计划（指引中值）的 57.58%/83.08%。

2024Q2，公司归母净利润环比增加 12.74 亿元，增利主要来自于毛利（+70.95 亿元）和其他 / 投资收益（+2.27 亿元）。毛利项的增加主要得益于铜板块量价齐升，铜销量环比大幅增长 48.36%，价格环比上涨 15.58%。减利项主要在于公允价值变动（-31.21 亿元，由于基本金属贸易业务衍生工具公允价值同比下降，考虑到 IXM 为期现结合模式，公允价值亏损与现货盈利对冲）、所得税（-24.05 亿元，由于刚果金板块税收较高）、费用和税金（-1.32 亿元）。

核心看点：① 2024 年产量超预期完成。产量指引为铜金属 52-57 万吨，钴金属 6-7 万吨，上半年铜钴产量均远超预期。钼金属 1.2-1.5 万吨，钨金属 0.65-0.75 万吨，铌金属 0.9-1 万吨，磷肥 105-125 万吨，实物贸易量 500-600 万吨。②未来五年发展目标：根据公司未来 5 年规划，到 2028 年，公司铜产量和钴产量将分别达到 80-100 万吨和 9-10 万吨，增量分为两阶段，一阶段重点是 TFM 西区 Pumpi 矿和 KFM 二期深部硫化矿开发，目前已经开始开展早期工作，未来 TFM 三期深部硫化矿待一阶段完成后或将有更多信息。如果按照指引中值计算，2023-2028 年铜产量 CAGR 为 16.5%，钴产量 CAGR 为 11.3%。

投资建议：随着刚果金项目持续放量，我们预计 2024-2026 年，公司归母净利润为 114.53、149.07、167.65 亿元，EPS 分别为 0.53、0.69 和 0.78 元，对应最新股价（8 月 23 日）的 PE 分别为 14X/11X/10X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：项目进展不及预期，铜钴等主要金属价格下跌，地缘政治风险，刚果金权益金风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券刘博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.15%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 122.99 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.98。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。