民生证券股份有限公司尹会伟 , 孔厚融 , 赵博轩 , 冯鑫近期对航天南湖进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：业绩阶段性承压；加快培育新质生产力》，本报告对航天南湖给出买入评级，当前股价为 13.24 元。

航天南湖 ( 688552 )

事件：8 月 25 日，公司发布 2024 年半年报，1H24 实现营收 0.66 亿元，YOY-81.8%；归母净利润 -0.39 亿元，1H23 为 0.30 亿元；扣非净利润 -0.41 亿元，1H23 为 0.22 亿元。业绩表现基本符合市场预期。公司业绩同比下滑主要系雷达整机产品交付减少所致，我们综合点评如下：

受行业影响连续 2 个季度亏损；利润率有所波动。1）单季度角度：2Q24

公司实现营收 0.38 亿元，同比下滑 87.66%，环比增长 39.32%；实现归母净利润 -0.23 亿元，2Q23 为 0.47 亿元。受行业因素影响，公司 1Q24 和 2Q24 连续两个季度出现亏损。2）利润率方面：1H24 公司毛利率同比下滑 15.1ppt 至 12.8%，利润率有所波动。3）分产品看：1H24，雷达及配套装备业务实现营收 0.33 亿元，YOY-89.3%；雷达零部件业务实现营收 0.25 亿元，YOY-52.1%。

存货 / 合同负债有所增长；回款影响经营性现金流。公司 1H24 期间费用为 0.61 亿元，同比减少了 29.4%。但由于收入端下滑较大，导致期间费用率升至 92.8%，其中：1）销售费用率同比增加 4.5ppt 至 5.6%；2）管理费用率同比增加 35.1ppt 至 42.4%；3）研发费用率同比增加 52.2ppt 至 71.1%；研发费用同比减少 31.5% 至 0.47 亿元。截至 2Q24 末，公司：1）应收账款及票据 2.58 亿元，较 1Q24 末持平；2）存货 4.52 亿元，较 1Q24 末增加 9.9%；3）合同负债 1.54 亿元，较 1Q24 末增加 14.9%。1H24 经营活动净现金流为 -1.57 亿元，1H23 为 2.81 亿元，主要系公司应收账款回款同比减少所致。

打造多元发展格局；加快培育新质生产力。核心竞争力：1）打造多元发展格局：公司是我国防空预警雷达主要生产单位之一，产品是我国防空预警领域主力装备；同时，公司推动产品持续走向国际市场。在进一步拓展防空预警雷达业务的同时，公司开展相关雷达配套装备、低空探测设备、空管设备等产品研发，推动多元化发展格局。2）培育新质生产力：公司积极布局新产业，低空事业部参与地方政府低空经济发展规划论证和研讨。公司利用在低空目标预警探测方面多年的技术积累，围绕低空市场需求持续开展关键技术攻关和新产品研发，持续加大低空安全探测产品、低空安全探测体系等研发力度，加快培育新质生产力。

投资建议：公司是我国稀缺防空预警雷达整机研制单位，是国家级专精特新 " 小巨人 " 企业，受益于国内装备需求持续增长及装备出海和民用领域需求的带动，同时围绕新质生产力发展要求积极拓展低空等新业务。我们考虑到需求节奏调整盈利预测，预计公司 2024~2026 年归母净利润分别是 0.81 亿元、1.09 亿元、1.41 亿元，当前股价对应 2024~2026 年 PE 为 55x/41x/32x。我们考虑到公司雷达制造全产业链布局的优势，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期、价格和利润率变化等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券尹会伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.57%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.29 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.12。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。