天风证券股份有限公司孙海洋 , 何富丽近期对豫园股份进行研究并发布了研究报告《聚焦主业发展，珠宝门店持续扩张》，本报告对豫园股份给出买入评级，当前股价为 5.28 元。

豫园股份 ( 600655 )

公司发布 2024 年半年度报告

公司 24Q2 收入 103.5 亿，同减 14.8%；归母净利 9.6 亿，同减 49.4%；扣非后归母净利 -5.2 亿，同减 147.6%。

公司 24H1 收入 275.7 亿，同增 0.47%；归母净利 11.4 亿，同减 48.5%；扣非后归母净利 -4.4 亿，同减 819.2%。其中，归母净利同比减少主要系公司处置子公司带来的投资收益较去年同期减少所致；扣非后归母同比减少主要系公司于 2023 年 6 月处置 IGI 项目导致该项目经营性利润同比减少及联营合营企业投资收益同比下降综合所致。

分板块看，24H1 产业运营收入 226.8 亿，同减 3.5%，其中珠宝时尚业务收入 204.7 亿元，同减 3.0%；商业综合运营与物业综合服务 17.6 亿，同增 32.3%；物业开发与销售 31.4 亿，同增 19.5%；

分地区看，24H1 国内 266.3 亿，同增 0.5%；国外 9.4 亿，同减 0.1%。

公司 24H1 毛利率 13.3%，同减 0.2pct；其中产业运营毛利率 10.6%（珠宝时尚业务毛利率 7.4%，同减 1.0pct）；商业综合运营与物业综合服务毛利率 49.3%；物业开发与销售毛利率 12.3%；费用率方面，销售费率 4.9%，同减 0.5pct；管理费率 5.0%，同减 0.3pct；财务费率 4.0%，同增 1.0pct；研发费率 0.1%，同减 0.1pct。24H1 净利率 3.7%，同减 4.1pct。

聚焦主业发展，深化战略转型

公司上半年成功退出日本株式会社新雪股权、竞得三亚海棠湾优质地块项目、适时启动珠宝引入外部投资者项目，优化企业现金流的同时，协同外部合作方，探索突破珠宝集团发展新模式；复合功能地产业务积极谋求项目退出，物管和商管双管齐下实现轻资产业务突破，拥轻合重，持续瘦身健体，谋求攻守平衡，构建投、融、退的良性循环。

随着战略转型深化，豫园珠宝时尚集团不断增强东方生活美学内涵，持续以产品创新和供应链升级为核心，以客户服务和渠道拓展为抓手，深耕 " 好运文化 "，提质会员运营、强化 " 高客 " 策略，拓展以抖音为代表的新零售模式，创新升级模式促发展。截止 2024 年 6 月底，" 老庙 " 和 " 亚一 " 品牌门店达到 5097 家，较 23 年年底净增 103 家。

重点布局全球化，积极拓展海外市场

全球化是公司未来发展布局的重点方向，通过顶层设计积极拓展海外市场，表业天时团队海外线上渠道速卖通上半年同比增长 64%，亚马逊增长 197%；全球化项目落地 : 上半年珠宝时尚在三亚海棠湾免税门店签约、澳门合作购物中心合作推进、签约中东两个核心经销商。

国潮腕表速卖通 POP 业务已覆盖全球，并在亚马逊开通美国、欧洲、日本等站点，实现新增 TikTok、TEMU、Lazada、0zon 等线上渠道，稳步推进全球化销售，持续扩大 " 豫园制造 " 品牌业务覆盖的国家和地区，向全球客户传播东方生活美学，并为持续生态融通带来更多的机遇与创新。

调整盈利预测，维持 " 买入 " 评级

公司聚焦主业寻求良性发展，24H1 业绩受处置子公司影响而下降，未来有望受益于全球化布局。鉴于此，我们预计公司 24-26 年收入分别为 610/660/700 亿（24-25 年原值为 653/783 亿）；归母净利分别为 15/17/20 亿（24-25 年原值为 30/34 亿）；EPS 分别为 0.39/0.44/0.51 元 / 股（24-25 年原值为 0.78/0.87 元 / 股）；对应 PE 分别为 14/12/10X。

风险提示：行业竞争加剧风险；黄金价格波动风险；业务多元化、组织层级增多引发的管理风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司徐卓楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.99%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 26.9 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.99。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。