民生证券股份有限公司邱祖学 , 李挺近期对锡业股份进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：扣非净利超预期，矿端紧张驱动锡价上行》，本报告对锡业股份给出买入评级，当前股价为 14.08 元。

锡业股份 ( 000960 )

事件概述：公司发布 2024 年半年报。2024H1，公司实现营业收入 187.75 亿元，同比减少 17.77%，归母净利润 8.00 亿元，同比增长 16.35%，扣非归母净利润 9.98 亿元，同比增长 67.95%。单季度来看，2024Q2，公司实现营业收入 103.76 亿元，环比增长 23.53%，同比减少 11.40%；实现归母净利润 4.74 亿元，环比增长 45.16%，同比增长 12.71%；实现扣非归母净利润 6.94 亿元，环比增长 128.51%，同比增长 106.83%，扣非业绩超我们此前预期。

量：公司有色金属产量同比稳步增长。2024H1，公司生产有色金属总量 18.52 万吨（同比增长 5.65%），锡金属约 4.52 万吨（同比增长 6.6%）；生产铜金属 7.03 万吨（同比增长 7.99%）；生产锌金属 6.88 万吨（同比增长 4.56%）；生产铟锭 65 吨（同比增长 42.42%）；金 621 千克、银 82 吨。

价：24Q2，锡、锌、铜金属价格环比均上行，促进利润环比大幅增长。

2024H1，公司毛利率为 11.93%，同比 +4.35pct；2024Q2 公司毛利率为 12.52%，环比 +1.32pct，同比 +5.01pct。分产品来看，2024H1，锡锭毛利率约 12.79%，同比 +5.11pct；锌产品毛利率约 37.60%，同比 +3.84pct；铜产品毛利率约 1.69%，同比 -0.67pct。跟踪主要金属价格变化，2024Q2，锡期货收盘价均价为 26.40 万元 / 吨，环比 +4.68 万元 / 吨，锌期货收盘价均价为 2.35 万元 / 吨，环比 +0.25 万元 / 吨，铜期货收盘价均价为 8.01 万元 / 吨，环比 +1.06 万元 / 吨。2024Q2，锡精矿加工费（云南 40%）均价为 16636 元 / 吨，环比 +2041 元 / 吨；国产锌精矿加工费均价为 2888 元 / 吨，环比 -1066 元 / 吨；铜精矿 TC 指数均价为 2.67 美元 / 吨，环比 -22.72 美元 / 吨。

资产结构持续改善，管理持续降本增效：截至 24Q2，公司资产负债率从 24Q1 的 48.08% 持续下降到 45.10%；24Q2，公司期间费用率 3.68%，环比下降 -1.61%，其中销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率环比分别 -0.05/-1.19/-0.45/+0.08pct，降本增效，成本压降效果明显。

固定资产报废处置拖累业绩：24H1，公司对存在毁损、拆除、淘汰、无法修复的资产账面净额为 2.48 亿元的固定资产进行报废处置，对公司 24H1 合并报表利润总额影响 -2.48 亿元，对归属于母公司股东的净利润影响 -2.11 亿元。

缅甸进口锡矿跟踪：2024 年 1-7 月，缅甸进口锡矿砂实物量同比减少约 45%，国内进口锡矿砂实物量同比减少约 26%，缅甸停产影响开始体现到进口减量，预计年内锡矿供应将持续紧张。

投资建议：公司为锡、铟行业全球龙头，资源禀赋优异。2023 年，公司锡金属在国内锡市场占有率为 47.92%，全球锡市场占有率为 22.92%，锡产销量自 2005 年以来始终位居全球第一；公司精铟产量全球市场占有率为 4.38%，国市场占有率为 6.92%，其中原生铟全球市占率约 9.63%，国内市占率约 15.83%。目前锡供给侧扰动不断，缅甸、印尼供应下滑均加剧供应紧张局面，需求侧电子需求稳步复苏，AI 赋能有望加速电子需求修复，叠加光伏、新能源汽车等新兴需求快速增长，锡价中枢有望持续上行，公司有望深度受益。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 19.84/23.25/24.24 亿元，对应 2024 年 8 月 23 日的 PE 分别为 12X/10X/9X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：锡、锌、铜价格大幅波动，安全环保风险，下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券赖福洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.84%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 21.15 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.95。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。