国金证券股份有限公司近期对国博电子进行研究并发布了研究报告《短期承压，新型射频芯片进展顺利》，本报告对国博电子给出买入评级，当前股价为 38.03 元。

国博电子 ( 688375 )

2024 年 8 月 25 日，公司发布 2024 年半年度报告，24 年上半年实现营收 13.03 亿（同比 -32.2%），实现归母净利润 2.45 亿（同比 -20.8%），其中 24 年二季度实现营收 6.09 亿（同比 -50.2%，环比 -12.1%），实现归母净利润 1.24 亿（同比 -35.8%，环比 +2.5%）。

点评

短期业绩承压，新型射频芯片进展顺利。公司 24 年上半年实现营收 13.03 亿（同比 -32.2%），实现归母净利润 2.45 亿（同比 -20.8%）；其中 24 年二季度实现营收 6.09 亿（同比 -50.2%，环比 -12.1%），实现归母净利润 1.24 亿（同比 -35.8%，环比 +2.5%）。受产品交付节奏的影响，业绩承压。公司 24H1 射频芯片收入 8761 万元，同比 +35.7%。新品进展顺利：5G-A 基站射频试点，新型半导体终端场景应用，ODU 及卫星通信芯片均有突破，部分产品已进入客户认证阶段。

毛利率同比提升，产业链地位突出。公司 24 年上半年毛利率 35.1%（同比 +3.6pct），归母净利率 18.8%（同比 +2.7pct）；24 年二季度毛利率 34.6%（同比 +3.1pct，环比 -1.1pct），归母净利率 20.3%（同比 +4.6pct，环比 +2.9pct）。24H1 毛利率水平同比有所提升，系公司产业链地位较为突出，将成本压力部分向两端传导。

经营净现金流充足，信用减值损失冲回。24H1 公司经营净现金流 3.6 亿，同比 +2.2 亿。24H1 公司信用减值损失冲回 4300 万元，较去年同期 -5146 万元明显改善。综合多指标，公司现金回款状况良好，有望保持该态势。

在建工程提升，射频集成电路产业化顺利推进。截至 24 年 Q2 末，公司固定资产 12.93 亿元，较期初 -4.55%；在建工程 2.90 亿元，较期初 +63.25%。公司射频集成电路产业化顺利推进，为新品放量已储备充足产能。

盈利预测

公司作为国内 T/R 组件及射频模块领先企业，未来新型射频芯片具备较大放量潜力，预计公司 2024-2026 年归母净利润 5.99 亿 /7.50 亿 /9.40 亿元，同比 -1%/+25%/+25%，对应 PE 为 39/31/25 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

产能释放及 T/R 组件研发不及预期、下游装备需求及基站建设不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券杨晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.34%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.65 亿，根据现价换算的预测 PE 为 23.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 91.65。

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