华安证券股份有限公司近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《Q2 业绩符合预期，周期上行继续受益》，本报告对中国重汽给出买入评级，当前股价为 15.0 元。

中国重汽 ( 000951 )

主要观点：

收入利润高增，业绩符合预期

公司半年报显示，2024H1 实现营业收入 244.0 亿元，同比 +21%; 实现归母净利润 6.2 亿元，同比 +25%；扣非归母净利润 5.8 亿元，同比 +18%。其中，Q2 营业总收入 129.7 亿元，同比 +18%，环比 +14%；归母净利润 3.4 亿元，同比 +27%，环比 +26%；扣非归母净利润 3.2 亿元，同比 +18%，环比 +22%。同时，公司首次半年度分红，半年度每 10 股派 2.91 元，彰显公司经营信心。

经营效率提升明显，盈利能力稳步提升

2024H1 公司毛利率 7.5%，同比下滑 0.22PCT；其中 Q2 毛利率 7.2%，同比下滑 0.2PCT，环比下滑 0.7PCT。2024H1 净利率 3.5%，同比增加 0.1PCT；其中 Q2 净利率 3.7%，同比增加 0.4PCT，环比增加 0.5PCT，盈利能力稳步提升。费用方面，Q2 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 0.6%/0.8%/1.5%/-0.4%，同比 -0.9/+0.8/+0.4/+0.1PCT，环比

0.3/0/-0.3/+0.2PCT。公司在保持研发投入同时，重视降本增效，经营效率提升明显。

国内市场销量大幅增长，燃气重卡销售比重明显提升

2024H1 公司重卡销量 70537 辆，同比 +16%；淡季不淡，彰显公司产品竞争力优势。销售结构方面，燃气重卡、新能源重卡占比不断提升，柴油重卡占比大幅下降。高附加值产品比重大幅提升，支撑公司盈利能力。

国内以旧换新政策发力，国外出口需求依旧旺盛

交通部《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》已经发布，对国三重卡淘汰的更新置换补贴将有效拉动国内市场需求。此外，俄罗斯卡车市场 1-7 月累计销量 7.3 万，同比小幅下滑 4%，在非洲、中东、东南亚需求旺盛的基础上，支撑了中国重卡出口销量。

投资建议

重卡出口是此轮周期上行时期的核心驱动力量，公司作为中国重卡出口的领先企业，将充分受益于行业复苏。我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 501.2/584.6/655.1 亿元，同比 +19.1%/16.6%/12.1%；归母净利润分别为 13.7/15.7/18.3 亿元，同比 +26.5%/15.1%/16.6%，继续给予 " 买入 " 评级。

风险提示

国内旧排放标准淘汰政策出台不及预期。国内重卡市场进入存量阶段，淘汰政策的出台至关重要。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券陈斯竹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.79%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 14.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.04。

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