东吴证券股份有限公司朱国广近期对南微医学进行研究并发布了研究报告《2024 年 H1 业绩点评：出海加速，毛利率净利率稳步提升》，本报告对南微医学给出买入评级，当前股价为 56.6 元。

南微医学 ( 688029 )

投资要点

事件：24H1 营收实现 13.34 亿元（+16.28%，同比，下同），归母净利润 3.10 亿元（+17.47%），扣非归母净利润 3.06 亿元（+18.25%）。24Q2 营收实现 7.14 亿元（+19.55%），归母净利润 1.67 亿元（+2.57%），扣非归母净利润 1.65 亿元（+3.35%）。公司上半年业绩符合我们预期。

上半年海外表现亮眼，毛利率、净利率同比上年同期稳步提升：2024 年上半年分地区来看，国内收入 7.06 亿（+1.73%）；海外收入 6.24 亿（+39.72%），收入占比为 47%，其中 MTU（美洲销售区域子公司）收入 2.8 亿（+38.6%，占比 18%），MTE（欧洲、中东、非洲销售区域子公司）收入 2.2 亿（+53.9%，占比 16%），亚太海外收入 1.16 亿元（+16.4%，占比 9%）；康友医疗实现收入 1.3 亿（+19.3%）。得益于海外市场拓展顺利，公司 2024 年上半年毛利率 67.94%（+4.2pct），净利率 23.99%（+0.63pct）。

积极推进海外渠道建设：2024 年上半年美国子公司继续巩固本土销售团队改革，通过区域细分和优化薪酬考核体系等措施，实现利润显著提升；设立欧洲区域总部，代表公司总部行使区域管理职能，统筹管理欧洲区域内业务拓展、市场规划、沟通协调、区域服务等事项；新收购的葡萄牙和瑞士两家渠道公司成为欧洲业务拓展的新抓手；设立澳大利亚代表处，增强公司持续盈利能力和综合竞争力。同时，南微泰国生产基地建设项目已逐步完成生产及基建规划，计划 2026 年投产使用，旨在建立安全的全球供应链，并进一步拓展东南亚市场。

上半年公司在研项目取得持续性进展：在今年上半年，公司研发投入 6,958 万元，可视化项目研发投入 2,165 万元，占研发总投入的 31.14%。一次性内科胆道镜在欧、美、日等国际市场推广顺利，逐步进入医院市场。同时，公司正积极储备适用于更多应用场景的一次性内镜，并积极探索引领型新概念内镜。基础耗材研发方面也进展顺利，新一代三臂夹、ERCP 升级改进等多项重点研发项目均按计划推进。

盈利预测与投资评级：我们考虑到国内仍有区域集采影响，我们将 2024-2026 年归母净利润由 6.12/7.71/9.68 亿下调为 6.09/7.64/9.32 亿元，对应当前市值的 PE 估值分别为 17/14/11 倍。考虑到公司海外市场推广顺利，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：国内耗材集采价格降幅较大风险，海外关税风险，新品获批及上市推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券黄翰漾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.66%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.14 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 74.9。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。