华安证券股份有限公司刘志来 , 陈耀波近期对艾为电子进行研究并发布了研究报告《单季度收入历史新高，经营性杠杆开始撬动》，本报告对艾为电子给出买入评级，当前股价为 43.72 元。

艾为电子 ( 688798 )

主要观点：

事件

2024 年 8 月 20 日，艾为电子公告 2024 年半年度报告，公司上半年实现收入 15.8 亿元，同比增长 56.8%，上半年归母净利润 0.9 亿元，同比增长 231.3%，上半年扣非归母净利润 0.7 亿元，同比增长 136.2%。对应 2Q24 单季度收入 8.1 亿元，同比增长 29.1%，环比增长 3.9%，单季度归母净利润 0.56 亿元，同比增长 6086.2%，环比增长 55.4%，单季度扣非归母净利润 0.44 亿元，同比扭亏，环比增长 83.5%。

单季度收入历史新高，经营性杠杆开始撬动

2024 年上半年全球经济延续缓慢复苏，随着消费电子市场的温和回暖和新技术的不断涌现，下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用，人工智能等为消费电子市场带来了新的增长点，公司通过技术创新和产品升级，市场也逐步从消费电子、AIoT 拓展至工业、汽车领域。同时公司运营效率持续提升，经营杠杆开始撬动，公司 2Q24 单季度收入 8.1 亿元，创公司单季度收入历史新高，2Q24 毛利率 28.9%，同比增长 2.5pct，环比增长 1.7pct，毛利额自 4Q22 触底之后，实现连续 6 个季度的环比增长。毛利额和费用的差值，也从 1Q23 触底回升，目前已经连续转正三个季度。

公司产品的下游领域中，智能手机占比较高，上半年手机供应链淡季不淡，市场担忧公司下半年会旺季不旺，但是我们观察到公司报表端在持续改善，而且这一过程还没有结束，经营杠杆还是处于放大过程中，我们认为公司毛利率还会进一步增长，原因在于两点：1）新料号持续开出，价格回归正常水准；2）主动放弃部分低毛利料号。所以在客户拉货节奏变化以及公司主动选择产品投放的过程中，收入可能会有季度上的环比波动，但是毛利额表现上仍会更为积极。从行业节奏上判断，随着三季度苹果新机发布后，四季度进入安卓系旗舰新机发布高峰期，我们认为公司四季度的经营表现值得期待。

消费电子成长空间依然充足，期待工业 + 汽车料号增长

公司产品持续从消费类电子逐步渗入至 AIoT、工业、汽车等多市场领域，不断扩大客户群和行业深度、宽度。消费电子方面，上半年经营亮点颇多，比如摄像头马达驱动业务营业收入实现加速放量增长。车载领域，DCDC 突破车载行业重点 Tier1 客户，在汽车 Tbox 应用中提供有力电源保障，提高车载通讯方案的供电效率；车载音频方面，艾为推出了覆盖 TBOX、AVAS、Car Audio 等诸多领域的多款车规级音频功放产品，充分满足车载客户音频应用需求，艾为车载音频算法也获得了多家车载客户的认可。随着公司车规实验中心奠基建设，产品会逐渐深入扩大汽车及工业领域的市场应用。

投资建议

我们维持对公司 2024-2026 年的盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 2.2、4.0、6.1 亿元，对应 EPS 为 0.96、1.72、2.61 元 / 股，对应 PE 为 45.4、25.4、16.7 倍，维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示

市场复苏不及预期；产品拓展不及预期；毛利率修复不及预期；费用端控制不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券邹兰兰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.28%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.18 亿，根据现价换算的预测 PE 为 46.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 69.11。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。