天风证券股份有限公司孔蓉 , 曹睿近期对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《24H1 点评：会员业务量质双升，多元布局驱动发展》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为 18.58 元。

芒果超媒 ( 300413 )

事件：北京时间 2024 年 8 月 22 日，芒果超媒发布 2024 年上半年业绩公告。2024 年上半年公司实现营业总收入 69.60 亿元，同比增长 2.46%；实现归母净利润 10.65 亿元，同比下滑 15.45%，主要系企业所得税变化所致；扣非归母净利润 9.12 亿元，同比下降 22.96%。

收入结构进一步优化，互联网视频核心主业运营平稳。2024 年上半年，芒果 TV 互联网视频业务实现营业收入 49.57 亿元，同比下降 3.57%。其中，广告业务实现营业收入 17.21 亿元，同比下降 3.85%，整体复苏趋势不变下略有波动。我们认为，公司依托稳固的内容优势和平台流量优势，通过创新营销策略、优化 AI 算法，有望加快广告业务的恢复节奏。会员业务实现营业收入 24.86 亿元，同比增长 26.77%，占互联网视频业务收入的比重超过 50%，表现亮眼。会员业务持续快速增长主要系芒果 TV 长期深耕优质内容和会员权益体系。公司通过加大内容投入、创新会员增值业务等方式，稳步提高用户 ARPPU 值。2024 年上半年运营商业务实现营业收入 7.5 亿元，短期下滑。我们认为，随着电视大屏行业用户体验和粘性的提升，芒果 TV 作为唯一同时具备 IPTV 和 OTT 牌照的市场主体，有望中长期受益。

优质内容稳步拓展，强化行业地位并提升用户粘性。综艺节目方面，2024 年上半年，公司上

线共 56 档各类综艺节目，较去年同期增加 17 档。其中《歌手 2024》在各期节目收视率均

位列同时段省级卫视第一，全网传播总量达 1589 亿次，站内点击量突破 38 亿次，成为 24 年以来芒果 TV 会员拉新比例最高的节目。影视剧方面，公司上线了《江河日上》《与风行》《时光正好》等 17 部影视剧，播出表现亮眼，热门剧集有力拉动会员规模的快速增长。此外，公司储备影视剧超 80 部，" 芒果短剧 " 上线 150 余部，全年预计 300 部，进一步增强优质剧集供给能力。我们认为，芒果 TV 在综艺和影视剧领域的持续创新与内容供给的增加，或将进一步巩固其在行业中的领先地位，并推动用户粘性的提升。少儿业务全面布局。金鹰卡通频道作为国内亲子少儿内容的头部平台，持续领跑亲子少儿内容收视，利润总额同比增长约 15%。同时，通过打造内容运营、研学和衍生产品的全产业链闭环，金鹰卡通进一步强化了其市场竞争力。

通过创新与全链条整合，推动芒果超媒多元化发展。小芒电商凭借芒果生态圈的内容 IP 和明星资源，实现 GMV66.5 亿元，同比增长近 50%。芒果超媒深化内容产业链布局，签约新艺人 11 名，总数达到 77 位。此外，芒果超媒在 AI 技术应用上继续突破，成立 " 山海研究院 " 专注 AI 创作，自研 " 芒果大模型 " 孵化 40 多个应用产品，并推出国内首个 AI 导演 " 爱芒 "。在海外市场，芒果 TV 的国际 APP 下载量突破 1.9 亿次，进一步扩大了全球市场的影响力。我们认为，芒果超媒的多元化战略进一步巩固了其市场竞争力，推动持续增长。

投资建议：考虑到上半年广告市场缓慢复苏以及公司 H1 财报表现，我们调整公司 2024-2026 年营收为 154/171/185 亿元（前值为 165/183/197 亿元），同比增长 6%/11%/8%，调整公司 2024-2026 年归母净利润为 19.0/21.0/23.8 亿元（前值为 21.33/22.68/25.95 亿元），维持 " 买入 " 评级。

风险提示：会员及流量增长不达预期；项目进度不达预期；广告主投放意愿恢复不及预期；行业监管及互联网平台监管趋严。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司肖俨衍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 82.73%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 20.16 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.74。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。