国金证券股份有限公司袁维近期对爱尔眼科进行研究并发布了研究报告《利润增速亮眼，区域布局进一步完善》，本报告对爱尔眼科给出买入评级，当前股价为 9.96 元。

爱尔眼科 ( 300015 )

2024 年 8 月 24 日，公司发布 2024 年半年度报告。2024H1 公司实现收入 105.45 亿元（同比 +3%），实现归母净利润 20.50 亿元（同比 +20%），实现扣非归母净利润 17.85 亿元（同比 +1%）。

单季度来看，2024 年 Q2 公司实现收入 53.49 亿元（同比 +2%），实现归母净利润 11.50 亿元（同比 +24%），实现扣非归母净利润 9.42 亿元（同比 -6%）。

经营分析

终端需求稳步提升，业务增长有韧性。终端需求方面，公司 2024H1 实现了门诊量 794.07 万人次 ( 同比 +9.03% ) ，手术量 64.99 万例（同比 +6.92%）。医疗行业需求有其刚性属性，随着未来经济逐步回暖，国内需求不断提振，眼科行业需求也有望快速提升。其中 2024H1 公司屈光项目收入 41.55 亿元（同比 +4%）、白内障项目收入 17.35 亿元（同比 +4%）、视光服务项目实现收入 23.71 亿元（同比 +3%）、眼前段收入 9.12 亿元（同比 +5%）、眼后段项目收入 7.20 亿元（同比 +5%），各板块业务增长彰显强韧性。

规模效应下盈利能力持续提升。23 年公司实现毛利率 49.44%（同比 -0.02pct），净利率 20.95%（同比 +2.08pct），盈利能力稳步提升。拆解来看，屈光项目毛利率 57.19%（同比 -0.53pct）、视光服务项目毛利率 55.95%（同比 +0.71pct），白内障业务毛利率 37.50%（同比 +0.02pct），视光及白内障业务盈利能力有所提升。费用率方面，受益于经营规模不断扩大，公司整体费用率保持稳定。国内外服务网络进一步完善。公司继续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心建设，通过收购进一步完善各省区内地、县市的医疗网络，加大眼科门诊部（诊所）网络布局。截至 2024H1，公司境内医院 311 家（同比 +82 家），门诊部 202 家（同比 +34 家）。海外方面，公司已布局 140 家眼科中心及诊所（同比 +16 家），逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。

盈利预测、估值与评级

考虑消费医疗整体环境，我们下调公司 24-26 年归母净利润至 40.41/46.79/53.11 亿元，分别同比增长 20%、16%、14%，EPS 分别为 0.73、0.76、0.84 元，现价对应 PE 为 23、20、17 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 96.94%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 41.6 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.07。

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