国元证券股份有限公司宇之光近期对中兴通讯进行研究并发布了研究报告《2024 年中报点评：" 连接 " 优势强化，" 算力 " 布局深化》，本报告对中兴通讯给出增持评级，当前股价为 24.38 元。

中兴通讯 ( 000063 )

事件：

8 月 16 日，中兴通讯发布 2024 年中期报告。2024 年 H1，公司实现营业收入 624.9 亿元，同比增长 2.9%；归母净利润 57.3 亿元，同比增长 4.8%。其中，2024Q2，公司实现营业收入 319.09 亿元，同比增长 1.10%，环比增长 4.35%；归母净利润 29.91 亿元，同比增长 5.71%，环比增长 9.14%。点评：

政企业务是核心增长点，毛利率受业务结构变化影响

收入端，公司 2024H1 政企业务是核心增长点：1）运营商实现营业收入 372.96 亿元，同比 -8.61%，国内主要系受运营商资本开支影响，增长承压；海外通过大国大 T 大网聚焦战略，实现了收入的双位数增长。2）政企实现营业收入 91.72 亿元，同比 56.09%，主要系通过自研产品和解决方案，紧跟国内外行业客户需求，实现服务器及存储收入快速增长。3）消费者实现营业收入 160.19 亿元，同比 14.28%，家端系把握了 FTTR 千兆用户规模发展机会及 WIFI-7 路由器布局高端市场，手机侧通过加深红魔等细分市场产品及拉美、亚洲等新兴市场的竞争优势，推动收入重回增长正轨。盈利端，公司 2024H1 受业务结构影响毛利率回落，期间费用控制良好：1）毛利率方面，受业务结构的影响，综合毛利率同比下降 2.75pcts。2 ) 费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降 0.9/0.56/0.71/-1.41pcts，其中，研发领域的费用率维持在了 20.37% 的较高水平，并在 AI 领域拥有 5000 多件的专利申请，获授权专利 2000 件。

" 连接 + 算力 + 能力 + 智力 " 持续深化，夯实 " 连接 " 拓展 " 算力 " 在连接领域，公司 5G FWA&MBB 市场份额居全球第一，PON CPE 发货量全球第一、IP 机顶盒份额全球第一，云终端在国内运营商市场份额第一。在算力领域，通过持续加大算力产品和方案的研发投入，提供全栈全场景的智算解决方案。同时，自研星云大模型有效带动内部提效及行业应用落地。

投资建议与盈利预测

虽然运营商业务整体承压，但通过前期的预研及丰富的政企端客户资源，我们认为公司将充分把握产业数字化及大模型规模部署带来的算力硬件需求增长机会。预计 2024-2026 年，公司实现归属母公司股东净利润分别为：104.36、110.86 和 116.76 亿元，对应 PE 估值分别为 11.0x、10.4x、9.9x，下调至 " 增持 " 评级。

风险提示

运营商资本开支不及预期、国际政治不确定性风险、汇率及客户信用风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券黄亚元研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 95.57%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 99.61 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.94。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。