本文来源：时代周报 作者：王琦

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企业销售增长的背后，如果伴随着应收账款同步甚至更高的增长，那是一个值得深思的问题。

作为 " 集团管理软件市场龙头 " 普联软件（300996.SZ）近日披露的 2024 年半年报显示，报告期内公司实现营业收入约 1.92 亿元，同比增长 25.93%；应收票据及应收账款约 4.66 亿元，同比增长 24.93%。

对于营业收入的增长，普联软件的解释是 " 主要系公司新客户、新领域的业务拓展，以及定制软件开发业务逐渐增多等因素综合所致。"

"2024 年上半年公司加强了应收账款催收工作，累计回款 2.39 亿元，公司整体资金储备较为充足，财务状况良好。"8 月 22 日，普联软件相关人士回复时代周报记者采访时如是说。

业绩上涨，毛利率短期承压

资料显示，普联软件成立于 2001 年，后于 2021 年 6 月登陆深交所创业板，公司主要为大型集团企业提供管理信息化方案及 IT 综合服务，客户所处行业主要为石油石化、建筑地产以及金融行业。。

2024 年上半年，普联软件实现归母净利润为 1339.10 万元，去年上半年为 -3175.39 万元，同比增长 142.17%；扣非归母净利润为 790.23 万元，年上半年为 -3692.85 万元，同比增长 121.40%。

分行业来看，报告期内，普联软件来自石油石化行业客户收入 9398.60 万元，同比增长 39.09%，占总营收的比例为 48.95%；来自建筑地产行业客户收入 4205.34 万元，同比略升 1.06%，占总营收的比例为 21.90%；来自金融行业客户收入 1721.55 万元，同比下降 13.80%，占总营收的比例为 8.97%。

此外，公司业务还涉及煤炭电力行业，交通运输及装备制造等其他行业，分别实现营收 1652 万元、1702 万元，分别同比增长 104.62% 和 91.54%。

对于金融行业营收同比下降的现象，普联软件相关人士回复时代周报记者采访时表示，" 主要是项目节奏导致，属于正常波动，金融保险行业，监管披露、保险业务基本保持稳定。"

分产品来看，报告期内，普联软件的 " 集团财务产品 " 实现营收 6492.10 万元，同比增长 45.41%；" 集团司库产品 " 实现营收 4715.99 万元，同比增长 66.97%；" 业财融合产品 " 实现营收 3903.30 万元，同比增长 1.86%。

图片来源：普联软件 2024 年半年报

但是从毛利率的角度看，普联软件 2024 年上半年综合毛利率为 38.55%，同比下降 4.34 个百分点。

普联软件在 2024 年半年报中指出，随着公司新业务领域和市场的开拓，市场竞争更加激烈，中标金额相对较低、交付工作量较大，导致项目毛利有所降低。

中金公司认为，竞争加剧下毛利率短期承压，但费用控制下仍有望实现净利率回升。2024 年上半年公司销售费用、管理费用、研发费用合计 0.80 亿元，同比下降 36.70%。" 我们认为良好费用控制下公司下半年净利率有望持续回升、实现利润释放，维持公司 2024 — 2025 年盈利预测基本不变，维持 19 元目标价，维持跑赢行业评级。"

普联软件相关人士回复时代周报记者采访时表示，公司近年来中期经营现金流净额均为负值的原因，" 公司的业务收入和资金收款存在季节性特征，一般情况下第四季度收入和收款占比较高，前三个季度公司确认收入项目较少、资金收款和收入占比较低。但公司期间费用发生在年内平均分布，随着经营规模扩大、期间费用的增长，上半年利润较低，经营现金流净额为负值，符合公司的经营特点。"

应收增长 分析师分歧加大

与半年报一同披露的另一则公告显示，普联软件对存在可能发生减值损失的应收票据、应收账款、其他应收款、存货等资产进行计提和转回，截至 2024 年 6 月 30 日，转回信用减值准备约为 790.73 万元，计提资产减值准备及信用减值准备约为 67.57 万元。

此番计提与转回致使普联软件 2024 年上半年利润总额增加 723.16 万元，相应增加净利润 615.26 万元。

实际上，应收账款逐年增长，一直是普联软件无法规避的问题。

结合历年财报，上市首年，公司货币资金为 3.72 亿元，应收票据及应收账款为 2.42 亿元，其中应收账款为 2.28 亿元；2022 年，应收票据及应收账款为 3.83 亿元，其中应收账款为 3.77 亿元，超过货币资金 0.20 亿元；2023 年，应收票据及应收账款飙升至 5.04 亿元，其中应收账款增至 4.66 亿元，而货币资金同比仅增加 0.02 亿元。

截至 2024 年 6 月 30 日，普联软件货币资金为 2.28 亿元，较 2023 年年末下降 36.49%；应收票据及应收账款约 4.66 亿元，较 2023 年年末下降 7.54%，但是同比 2023 年上半年末增长 24.93%。其中，应收账款约为 4.30 亿元。

" 货币资金减少主要系支出增加，购买理财等综合所致。与此同时，公司加强应收账款催收，上半年应收账款较去年年末有所下降。" 普联软件在 2024 年半年报中指出。

在 2024 年 8 月 18 日的分析师会议上，普联软件高管回复机构投资者时表示，" 对于未来，公司努力的目标是进一步压降应收账款的规模，提高收入的含金量，提高收现比。采取的主要措施是增强公司产品竞争力，提高项目交付质量，为客户创造价值，成为值得客户信赖的信息化合作伙伴。"

和一季报相比，普联软件 2024 年半年报的前十大流通股股东变化较大，机构投资者减持较多。退出前十大流通股股东的机构包括华夏行业景气基金、交银施罗德启道基金、华商新趋势基金；全国社保 111 组合在二季度减持了 5.69 万股，以持有 195.3865 万股位列第 10 大流通股股东。唯有招商 3 年封闭运作瑞利基金增持 113.14 万股，以持有 283.14 万股位列第 7 大流通股股东。

由此可见，机构投资者对于普联软件的价值分歧较大，这一点在卖方分析师的研报上也可一窥端倪。

8 月 22 日， 国投证券的最新研报称给予普联软件（300996.SZ）" 买入 " 评级，目标价格为 20.56 元，评级理由是 "1、积极拓展现有大型集团客户服务领域，积极开拓新战略客户；2、新签订单、营业收入、利润均实现同比增长，未来有望持续。"

但是，考虑外部环境变化及激励费用影响，开源证券下调了普联软件 2024-2026 年的归母净利润预测为 1.31 亿元、1.79 亿元、2.39 亿元（前值为 1.78 亿元、2.41 亿元、3.15 亿元）；但是考虑公司在司库领域的领先地位及信创 ERP 等领域的前瞻布局，依旧维持 " 买入 " 评级。

二级市场上，截至 2024 年 8 月 23 日收盘，普联软件的股价以上涨 4.60% 报收 15.91 元，公司市值约为 32 亿元，较 2023 年年末的 46 亿元蒸发 14 亿元左右。