民生证券股份有限公司邓永康 , 李佳 , 王一如 , 林誉韬 , 李孝鹏 , 朱碧野近期对阿特斯进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：美国市场优势显著，储能业务放量增长》，本报告对阿特斯给出买入评级，当前股价为 9.76 元。

阿特斯 ( 688472 )

事件：2024 年 8 月 22 日，公司发布 2024 年半年报。2024H1 公司实现收入 219.58 亿元，同比 -15.88%；实现归母净利润 12.39 亿元，同比 -35.55%；实现扣非净利润 12.28 亿元，同比 -28.79%。

24Q2 公司实现收入 123.61 亿元，同比 -13.40%，环比 +28.80%；实现归母净利润 6.61 亿元，同比 -34.25%，环比 +14.13%；实现扣非净利润 5.90 亿元，同比 -37.37%，环比 -7.63%。

光伏组件平衡量和利，N 型赛道后发优势明显。24H1，公司光伏组件销售量 14.5GW，公司在价格和出货量之间做综合平衡，主动减少出货量，以利润为优先，24Q3 组件预期出货 9.0-9.5GW，24 年全年组件预期出货 32-36GW。在 N 型迭代过程中，公司 P 型老旧产能的历史包袱最轻，报告期末，N 型 TOPCon 电池产能达到 30GW，约占公司电池产能的 62%，且存量 P 型产能减值压力较小（已计提 + 拟技改），已基本完成了 P/N 型新老产能的切换。公司坚持电池技术研发投入，目前 TOPCon 电池平均量产效率最高已达到 26.5%；HJT 中试平均效率达到 26.6%，研发效率达到 26.7%。

全球化渠道优势明显，加码美国产能布局。24H1，公司出货量排名前三的市场分别是中国、北美和欧洲，其中美国市场销售规模增长迅猛，出货量同比 +110%，环比 +69%，工商业和大规模电站市占率同比提升 111%、37%；欧洲市场较为平稳，户用及工商业渠道出货量环比 +50% 左右；东南亚市场出货量同比 +349%，环比 +121%，工商业渠道出货量同比 +637%；中国市场销售同比持平，工商业渠道出货量同比 +8%。公司在美国德克萨斯州梅斯基特和印第安纳州杰斐逊维尔市分别建立了 5GW N 型组件工厂和 5GW N 型电池片项目，其中美国组件工厂在 23 年已经正式投产，并于 24Q1 开始交付 210 尺寸产品，美国电池工厂正在进行土建部分的施工和机电部分设计，预计 25 年内投产。

第二主业储能业务放量增长。24H1，公司储能产品销售量 2.6GWh，前期大量的储能项目储备和已签署的储能合同订单于今年开始大规模交付。24Q1 公司大储产品交付量已基本与 23 年全年持平，24Q2 公司大储产品交付量环比 +50% 以上，预计 24Q3 交付量在 1.4-1.7GWh。截止报告期末，公司拥有约 66GWh 的储能系统订单储备，包括签约长期服务协议在内，已签署合同的在手订单金额 26 亿美元。24 年全年，公司大储产品的出货量（上调）预计将达到 6.5-7.0GWh，同比 +500% 以上。

投资建议：我们预计公司 24-26 年营收为 514.21/629.07/775.48 亿元，归母净利润为 30.15/41.58/54.45 亿元，对应 PE 为 12X/9X/7X，公司全球化渠道优势明显，储能业务迎来快速放量增长，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.99%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 38.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.11。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。