8 月 23 日，港股物管龙头万物云（02602.HK）跳空大跌 8.49%，逼近上市以来的最低点，目前公司报 17.02 港元 / 股，市值仅剩 200.1 亿港元。

消息面，昨日，万物云发布 2024 年中期业绩公告，上半年公司实现营业收入 175.6 亿元，同比增长 9.6%。

资料显示，万物云是国内头部物企，背后的大股东正是地产龙头万科（000002.SZ），公司的营收相当一部分来自于万科集团。

在剔除开发商影响后（剔除来自于万科集团的持续关连交易、除万科集团外其他开发商的开发商增值服务的影响），万物云上半年收入为 153.6 亿元，同比增长 16.2%，增长可圈可点。

2024 年上半年，万物云蝶城底盘数量增长至 642 个，其中标准蝶城 202 个，主攻蝶城 180 个，目标蝶城 260 个。

" 蝶城 " 是万物云的区域服务概念，其核心是基于空间物联技术构建社区共享服务网络，通过打破传统住宅物业围墙，人员调度从小区内变为跨小区，让效率得以提升。

上半年，万物云实现净利润为 8.04 亿元，同比下降 23.4%，实现归母净利润约 7.72 亿元，同比减少 22.66%，实现核心净利润 12.02 亿元，同比下降 2.7%。公司陷入 " 增收不增利 " 的尴尬境地，这或许是今日股价表现不力的原因之一。

万物云的 " 增收不增利 " 或正折射出当前物管行业的困境。

近年来，在房地产下行的大背景下，物管行业亦历经 " 洗礼 "，板块估值持续下行，包括碧桂园服务（06098.HK）、金茂服务（00816.HK）、雅生活服务（03319.HK）、华润万象生活（01209.HK）等公司的股价均表现疲软，而万物云股价亦长期处于破发状态，投资者 " 用脚投票 "。

不过，由于现金牛奶的业务属性，万物云一直坚持较高的股东回报水平，也吸引到一部分 " 耐心资本 " 的关注。

在业绩公布的同时，万物云董事会建议以核心净利润的 100% 为派付股息总额，可谓大手笔，其中 55% 为中期股息分红，45% 为特别股息分红，将合计派发股息每股 1.022 元 ( 含税 ) 。

据港交所数据显示，截至 2024 年 4 月 29 日，万科持有的万物云 56.19% 的股份，以此测算，万科上半年将从万物云获得的分红约为 6.7 亿元。

此外，今年上半年，万物云应收账款和票据 94.5 亿元，同比增长 27.7%。对此，万物云表示，下半年公司会进一步主动降低与万科间的关联交易，并与万科商议以经营性资产抵债的方式降低应收账款。对开发商关联业务下降的影响，会尽可能通过非开发商主营业务的更好发展来弥补，最终保持收入正向增长。