东吴证券股份有限公司曾朵红 , 郭亚男 , 徐铖嵘近期对阿特斯进行研究并发布了研究报告《2024 年中报点评：业绩坚挺稳健经营，上调储能出货目标》，本报告对阿特斯给出买入评级，认为其目标价位为 15.00 元，当前股价为 9.76 元，预期上涨幅度为 53.69%。

阿特斯 ( 688472 )

投资要点

事件：公司 2024H1 营业收入 219.6 亿元，同减 15.9%，归母净利润 12.4 亿元，同减 35.6%，毛利率 15.8%，同增 1.3pct，归母净利率 5.6%，同减 1.7pct；其中 2024Q2 营业收入 123.6 亿元，同环比 -13.4％/+28.8％，归母净利润 6.6 亿元，同环比 -34.2%/+14.1％，毛利率 14.3%，同环比 +0.9pct/-3.5pct，归母净利率 5.3%，同环比 -1.7pct/-0.7pct。业绩符合预期。

美国占比支撑组件盈利、2024Q3 出货环比提升。2024H1 组件销量达 14.5GW，考虑利润优先、主动调整出货量。其中 2024Q2 出货约 8GW，同环比 -2%/+27%；组件出货中北美占比提升至 25%+（约 2GW+，贡献主要利润）。展望 2024Q3 预计组件出货约 9GW-9.5GW，美国持续出货、保持 25-30 美分售价支撑盈利；预计全年出货 32GW-36GW（前值 35GW-40GW），保持稳健经营。

储能订单持续提升、上调全年出货目标。2024H1 公司储能销售 2.6GWh，其中 2024Q2 储能交付约 1.5GWh，环增 36%。截止 6 月 30 日，公司拥有储能订单（含长期服务）26 亿美元（较 2024Q1 末环增 1 亿），订单储备约 66GWh（较 2024Q1 末环增 10GWh），新项目含南澳 Epic Energy 公司独储项目 220MWh ( DC ) 储能系统方案；加拿大 Nova Scotia Power150 兆瓦 /705 兆瓦时（DC）储能项目合同；黑石集团 Aypa Power 的 Bypass 项目供 498 兆瓦时（DC ) 独储系统等。预计 2024Q3 储能交付将达 1.4GWh-1.7GWh，上调 2024 年大储出货至 6.5GWh-7GWh（前值 6GWh-6.5GWh），较 2023 年增长约 500%+，2025 年有望超预期高增。截至 2024H1 末，大储在欧美、亚太已累计交付 5GWh+，出货持续增长；户储拓展北美、欧洲、日本等经销网络，有望贡献新增长点。

在手现金充足、经营保持稳健。截至 2024H1 末，公司货币资金 129.6 亿元（环减 57.5 亿元），获得授信额度约 404 亿元，实际使用约 149 亿元，用信率仅 37%；2024Q2 经营活动现金净流入 23 亿元，环比转正 / 同增 56.8%；2024Q2 末存货 84.7 亿元，较 2024Q1 末环减 13.4%；2024Q2 费用率 5.8%，同环比 +2.5pct/-3.8pct；资产减值 4.1 亿元，信用减值 0.16 亿元；基于 2024H1 业绩趋势，公司判断下半年业绩会好于上半年。

盈利预测与投资评级：基于公司储能出货高增，我们维持公司盈利预测，我们预计 2024-2026 年归母净利润 38/51/64 亿元，同增 31%/35%/24%，对应当前 PE 为 10/7/6 倍；基于公司光储领先地位，我们给予公司 2024 年 15xPE，目标价 15 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.99%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 38.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.11。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。