华鑫证券有限责任公司吕卓阳近期对江苏神通进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩稳健增长，核电业务有望加速放量》，本报告对江苏神通给出买入评级，当前股价为 10.52 元。

江苏神通 ( 002438 )

事件

江苏神通 8 月 20 日发布 2024 年半年度业绩报告：2024 年 H1 实现营业收入 10.52 亿元（同比 +5.28%），归母净利润 1.44 亿元（同比 +14.53%），扣非归母净利润 1.27 亿元（同比 +9.07%）。其中 2024 年 Q2 实现营业收入 4.82 亿元（同比减少 4.11%），归母净利润 0.60 亿元（同比 +21.23%），扣非归母净利润 0.46 亿元（同比 +3.39%）。

投资要点

核电项目核准创历史新高，公司作为核电阀门龙头有望充分受益

核电作为经济发展需要的清洁能源，近年来核电新项目建设核准批复进入常态化。2024 年 8 月 19 日，国务院核准五个核电项目，合计 11 个核电机组，创下历年核准最高纪录，有望带动核电行业景气度进一步提升。根据统计，阀门投资占核电机组投资额的 5%，每一个新增机组阀门需求约 10 亿元，假设每年核准 11 个核电机组，核电阀门新增需求约为 110 亿元，市场空间广阔。公司作为首批进军核电阀门领域的阀门企业之一，自 2008 年以来已获得了我国招标的核级蝶阀、核级球阀的 90% 以上的订单。2024 年 3 月，公司拟募集资金 3 亿元建设高端阀门智能制造项目，新增产能将满足 4 个新建核电机组所需的阀门，预计将充分受益核电行业高景气度。

多点布局下游业务，核电新签订单显著增长

2024 年 H1，公司下游业务多元发展，核电新签订单同比高增。核电行业实现营收 3.54 亿元（同比 +1%），子公司神通核能取得新增订单 5.04 亿元（同比 +92%），且订单确认收入约 2-3 年，未来有望带来业绩核心增量；能源装备行业实现营收 2.25 亿元（同比减少 34%），主要系下游石油化工企业需求低迷；冶金行业实现营收 2.21 亿元（同比 +32%），主要系公司加大 " 阀门管家 " 的推广力度，且对产品重新定价提升了竞争力；节能环保行业实现营收 1.88 亿元（同比 +118% ) ，主要系钢铁企业煤气的回收利用与节能改造需求增加。

费用管控良好，盈利能力改善

2024 年 H1 公司实现归母净利润 1.44 亿元（同比 +14.53%），毛利率为 31.58%（同比 +1.1pct），主要系毛利率较高的核电业务和节能环保业务占比提升所致。同时，公司的期间费用整体保持稳定，研发费用略有增加。其中，销售费用率为 5.09%（同比 -0.16pct），管理费用率为 5.42%（同比 +0.22pct），研发费用率为 4.60%（同比 +0.58pct），财务费用率为 1.17%（同比 -0.11pct）。

盈利预测

预测公司 2024-2026 年收入分别为 24.35、28.58、32.95 亿元，EPS 分别为 0.68、0.85、1.04 元，当前股价对应 PE 分别为 16.6、13.1、10.7 倍，考虑到核电作为清洁能源，在我国能源结构的重要性不断提升，且国家核准核电项目加速，核电行业景气度提升，公司作为我国核电阀门的主要供应商，有望充分受益，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

核电项目建设进度不及预期风险；核电机组核准不及预期风险；核电安全环保风险；技术和质量风险；行业发展政策风险；市场开拓风险；经营规模扩大后面临的管控风险；募投项目进展低于预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券龚斯闻研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.25%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，增持评级 2 家。

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