美东时间 8 月 22 日至 24 日，一年一度的杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会将在美国怀俄明州大提顿国家公园举行。今年研讨会的主题是 " 重新评估 " 货币政策的有效性及其传导机制。

市场关注的焦点主要在于美联储主席鲍威尔将于北京时间周五（8 月 23 日）晚间 22 时发表的讲话，届时他可能对美联储下一步采取的措施进行暗示。

杰克逊霍尔年会常常被认为是美联储下一阶段政策走向的风向标。过去数年来，标普 500 指数在每年杰克逊霍尔会议召开前后两周的平均回报率为 0.9%，整体涨多跌少。不过，鲍威尔此前在该会议上的讲话也曾导致美股当日大跌。

市场等待鲍威尔重要讲话之际，北京时间 8 月 22 日凌晨公布的美联储 7 月 FOMC 会议纪要提供了一些 " 剧透 " 线索。会议纪要显示，绝大多数决策者预计 9 月可能适合降息，部分甚至希望 7 月就降息。

巴克莱银行高级美国经济学家 Jonathan Millar 在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中指出，" 我们预计鲍威尔将在讲话中描绘出一个相当乐观的前景，即通胀受到抑制、劳动力市场逐渐降温。" 但他同时也预计鲍威尔不会做出任何政策上的承诺。

9 月会议前，美联储降息预期仍存变数

随着通胀不断向美联储 2% 的目标回落、就业增速放缓、失业率上升，目前市场已完全消化了美联储将在下个月会议上开启新一轮降息周期的预期。不过，降息的速度有多快以及力度有多大，主要取决于美国就业形势的稳定。

美国劳工统计局本月初公布的数据显示，7 月份的新增非农就业远不及预期，这迅速引发了市场对美国经济将陷入衰退的担忧，并导致美股连续两天暴跌。当时，一些经济学家开始预期美联储或将在 9 月会议和 11 月会议分别降息 50 个基点。

然而，上周通胀再度回落和 7 月份零售销售强劲增长等数据，在很大程度上打消了这些担忧。据芝商所 " 美联储观察 "，截至发稿，交易员目前预计美联储年内将进行三次降息，总计 100 个基点：9 月降息 25 个基点、11 月降息 50 个基点、12 月降息 25 个基点。

图片来源：芝商所

一些官员表示，如果有进一步的迹象表明就业进一步放缓，美联储在 9 月份一次性降息 50 个基点的概率就会加大。8 月份的新增非农就业报告将于美东时间 9 月 6 日发布，也就是美联储 9 月中旬的下一次会议之前，因此目前交易员对美联储政策前景的预期仍有可能进一步变化。

《每日经济新闻》记者注意到，北京时间今日（8 月 22 日）凌晨公布的美联储 7 月会议纪要显示，绝大多数与会者认为，若数据继续符合预期，可能适合 9 月降息。不过，几乎所有与会者认为，在降息前需要得到更多信息增强对通胀下降的信心，其中一些与会者认为，近期通胀进展和失业率攀升甚至让 7 月有合理理由降息。这份会议纪要让市场对鲍威尔将在杰克逊霍尔年会上的讲话有了一定预期。

高盛研究部门首席美国经济学家 David Mericle 在最近的一份报告中表示："考虑到 7 月 FOMC 会议后公布的数据，我们预计鲍威尔将（在杰克逊霍尔的讲话中）对通胀前景表达更多信心，并更加强调就业市场的下行风险。"

Jonathan Millar 在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中也指出，" 我们预计鲍威尔将在讲话中描绘出一个相当乐观的前景，即通胀受到抑制、劳动力市场逐渐降温，并确认 FOMC 将关注其双重使命（注：即充分就业和物价稳定）中各自面临的风险。"

花旗：鲍威尔发出大幅宽松信号的可能性较小

杰克逊霍尔年会由美国堪萨斯城联储主办，自 1982 年以来每年召开，主要目的是为世界主要经济体央行行长、美联储官员及其他政策制定者和学者提供交流场所，讨论共同关心的长期政策问题。今年年会是在各国央行货币政策都进入转折点的背景下召开的。

回顾历史，杰克逊霍尔年会常常被认为是美联储下一阶段政策走向的风向标，特别是在新冠肺炎疫情之后，美联储货币政策经历了快速放松和激进收紧，政策转向的信号尤为受到关注。

自 2010 年以来，标普 500 指数在每年杰克逊霍尔会议召开前后两周的平均回报率为 0.9%，整体涨多跌少。但美联储主席在杰克逊霍尔年会上的言论偶尔也会引起较大的反应。例如，2022 年 8 月份的杰克逊霍尔年会上，鲍威尔的讲话粉碎了投资者对美联储加息行动迅速结束的希望，标普 500 指数当日下跌 3.4%。

当前市场对于美联储释放降息信号的预期较高。各类资产计入了多少降息预期？对于 " 抢跑 " 程度排序，中金认为：利率期货>黄金>铜>美债>美股。

但花旗认为，上周零售销售数据强于预期，初请失业金人数也低于预期，表明鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上发出大幅宽松政策信号的可能性较小。

Jonathan Millar 分析指出，" 考虑到最新的通胀数据，我们预计他会对在 9 月会议上降息 25 个基点的条件更有信心，前提是通胀和劳动力市场持续保持温和。我们预计鲍威尔不会做出任何政策上的承诺，可能会重申要基础即将发布的经济数据来决定，并声明 FOMC 准备在劳动力市场意外疲软的情况下做出有力回应。"

在外汇市场上，由于预期鲍威尔将在杰克逊霍尔的讲话上强化降息的理由，期权交易员们正在为美元的进一步下跌作准备。

图片来源：彭博社

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