天风证券股份有限公司杨松近期对康华生物进行研究并发布了研究报告《2024H1 业绩增长稳健，人二倍体狂苗如期放量》，本报告对康华生物给出买入评级，当前股价为 49.18 元。

康华生物 ( 300841 )

事件：

2024 年 8 月 17 日，康华生物披露 2024 年半年报，2024 年 H1 公司实现营业收入 7.41 亿元，同比 +16.81%；实现归母净利润 3.07 亿元，同比 +23.51%；实现扣非归母净利润 3.09 亿元，同比 +32.26%。

非免疫规划疫苗销售稳健增长

2024 年 H1，公司营业收入来自核心产品冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）的销售和重组六价诺如病毒疫苗的海外许可授权收入。分产品看，2024 年 H1 公司非免疫规划疫苗销售收入为 6.35 亿元，同比 +0.17%，增长较为稳健。

推进技术出海取得进展

公司于 2024 年 1 月 6 日与 HilleVax 签署《独家许可协议》，公司授权 HilleVax 在除中国（含港澳台）以外地区对重组六价诺如病毒疫苗及其衍生物进行开发、生产与商业化，交易金额包括首付款 1,500 万美元，最高 2.555 亿美元的开发里程碑和销售里程碑款项，以及实际年净销售额个位数百分比的特许权使用费。本次海外授权有助于推进重组六价诺如病毒疫苗国内外的研发、生产及商业化的进程，把产品快速推向全球，构建重组六价诺如病毒疫苗海内外市场，为全球患者提供优质的疫苗产品，也凸显了公司领先的研发创新实力，以及研发管线的得当布局。

盈利预测与投资评级

2024 年 H1 公司业绩增长较快，我们认为随着人二倍体狂苗继续放量，业绩有望持续稳健增长。考虑到新的人二倍体狂苗产品获批上市等因素，公司对销售费用投入可能会加大力度，因此我们维持此前的 2024-2026 年营业收入预测 19.22/23.29/26.19 亿元和 2024-2026 年归母净利润预测 6.78/8.09/9.12 亿元。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：产品研发不达预期的风险，产品销售不达预期的风险，行业政策变动的风险，产品结构相对不丰富的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券张楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.38%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.95 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家。

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