在新阶段高质量发展。

随着中国电信发布 2024 年半年报，三大运营商上半年业绩全部出炉。

据半年报，三大运营商营收总额达1.01 万亿元，同比增长2.7%；归母净利润总额达1080 亿元，同比增长6.2%。

中国电信董事长柯瑞文在业绩说明会上表示，上半年中国电信经营业绩稳健增长，高质量发展持续向好。中国联通董事长陈忠岳认为，实施 " 三个向新 "，将推动中国联通管理运营服务水平的持续提升，将给该公司业绩带来积极而深远的影响。中国移动董事长杨杰表示，2024 年上半年，中国移动经营发展稳中有进，效率效益持续提升，数智化转型成效显著，高质量发展再上新台阶。

基本面：在复杂市场稳住增长

今年上半年，三大运营商业绩稳中有升，收入结构持续优化，市场格局稳健。

据半年，中国电信营收达2660 亿元，同比增长2.8%；中国联通营收达1973 亿元，同比增长2.9%；中国移动营收达5467 亿元，同比增长3%。中国移动营收是中国电信和中国联通营收总额的1.2 倍。

中国电信归母净利润达218 亿元，同比增长8.2%；中国联通归母净利润达60 亿元，同比增长10.9%；中国移动归母净利润达802 亿元，同比增长5.3%。中国移动贵净利润是中国电信和中国联通归母净利润总额的2.9 倍。

与 2023 年同期相比，中国电信、中国联通、中国移动 2024 年上半年营业收入增速分别下降 4.8 个百分点、5.9 个百分点、3.8 个百分点；净利润增速分别下降 2 个百分点、2.2 个百分点、3.1 个百分点。营业收入和归母净利润增速双下降，不过三大运营商营收和归母净利润的市场格局与去年同期基本一致。

不过，三大运营商主营业务收入结构持续优化，基本盘业务营收占比缓慢降至 7 成，第二曲线业务营收占比接近1/4。

据半年报，中国电信服务收入达2462 亿元，同比增长4.3%；中国联通服务收入达1757 亿元，同比增长2.7%；中国移动服务收入达4636 亿元，同比增长2.5%。

其中，中国电信基本盘业务（移动通信、固网和智慧家庭）营收达 1692 亿元，占服务收入的 68.7%，较 2023 年全年微增 0.2 个百分点；中国联通基本盘业务（联网通信业务）营收达 1251 亿元，占服务收入的 71.2%，较 2023 年全年降低 1.8 个百分点；中国移动基本盘业务（个人市场与家庭市场）收入达 3251 亿元，占服务收入的 70.1%，较 2023 年全年降低 1.9 个百分点。三大运营商中，中国移动基本盘业务营收较中国电信与中国联通基本盘业务营收之和多 308 亿元，呈现了 " 一家独大 " 的市场竞争优势。

中国电信第二曲线业务（产业数字化）营收达 737 亿元，占服务收入的 29.9%，与 2023 年全年持平；中国联通第二曲线业务（算网数智业务）营收达 435 亿元，占服务收入的 24.8%，较 2023 年全年增加 2.4 个百分点；中国移动第二曲线业务（政企市场）收入达 1120 亿元，占服务收入的 24.2%，较 2023 年全年增加 2 个百分点。虽然中国移动第二曲线业务市场份额达到 48.8%，为最大，但是在第二曲线市场上并未出现绝对优势者，" 三足鼎立 " 的局面较明显。

尽管数据变化有一定的波动，但是三大运营商第二曲线业务收入占比上涨、基本盘业务收入占比下降的趋势并未变化，且前者上涨的速度快于后者下降的速度是中国联通和中国移动得共同特征，说明运营商在稳定基本盘业务的同时，持续培育新兴业务，推动第二曲线业务快速上涨，促进运营商收入结构不断优化。

今年以来，三大运营商在错综复杂的市场环境下，牢牢把握了发展新质生产力带来的重要机遇，实现了业绩的稳定增长。

基本盘业务：有喜有忧

基本盘业务包括语音、短信息、手机上网流量、固网宽带等基础通信业务，是三大运营商主要收入来源，也是保证稳定运营的根基。今年上半年，三大运营商基本盘业务整体表现较平稳，营收同比略有增长，但是增速低于去年同期。

据半年报，中国电信基本盘业务收入同比增长 3.4%，拉动主营业务收入增长2.4 个百分点；中国联通基本盘业务营收同比增长 2.1%，拉动中国联通主营业务收入增长1.5 个百分点；中国移动基本盘业务营收同比增长 0.2%，拉动中国移动主营业务收入增长0.2 个百分点。

拆解基本盘业务收入。据半年报，中国电信移动通信服务收入达到 1052 亿元，同比增长 3.6%；固网及智慧家庭服务收入达到 640 亿元，同比增长 3.2%。中国移动个人市场营收达 2552 亿元，同比下降 1.6%；家庭市场营收达 698 亿元，同比增长 7.5%。中国联通并未详细披露其基本盘业务各版块的营收情况。

中国电信和中国联通基本盘业务营收同比增速都保持在 2% 以上，而中国移动几乎原地踏步，尤其是个人市场营收四年来首次出现了负增长。显然，中国移动上半年基本盘业务发展不及中国电信和中国联通，有掉队趋势。

聚焦半年用户发展情况。据公告，截止到 2024 年 6 月底，中国电信移动用户累计达 4.17 亿户，半年累计净增 908 万户；中国联通移动用户累计达 3.39 亿户，半年累计净增 609 万户；中国移动移动用户累计达 10 亿户，半年累计净增 926 万户。中国移动移动用户净增数略领先中国电信，其用户数比电信联通之和还多出 2.44 亿户，在移动市场 " 一家独大 "。

中国电信 5G 套餐用户累计达 3.37 用户，半年累计净增 1797 万户，渗透率达 80.76%；中国联通 5G 套餐用户累计达 2.76 亿用户，半年累计净增 1615 万户，渗透率达 81.37%；中国移动 5G 网络用户累计达 5.14 亿用户，半年累计净增 4941 万户，渗透率达 51.41%。尽管统计口径不同，但是中国移动在 5G 用户市场的增长仍比较强劲，在高渗透率的情况下，5G 用户市场的竞争格局基本趋同移动用户市场。

中国电信固网宽带用户累计达 1.93 亿户，半年累计净增 319 万户；中国联通固网宽带用户累计达 1.17 亿户，半年累计净增 352 万户；中国移动网宽带用户累计达 3.09 亿户，半年累计净增 1093 万户。中国移动固网宽带用户增长明显高于电信移动，且固网宽带用户数也与电信联通用户之和基本持平，中国移动在固网宽带市场 " 一家独大 " 的格局正在加速形成。

三大运营商用户数量的增长，并非都能带来用户价值的提升。据半年报，中国电信移动用户 ARPU 为46.3 元，较 2023 年同期增加 0.1 元；宽带综合 ARPU 为48.3 元，较 2023 年同期增加 0.1 元。中国联通融合用户 ARPU 达到103 元。中国移动移动用户 ARPU 为51 元，较 2023 年同期减少 1.4 元；5G ARPU 为76.7 元，较 2023 年同期减少 4.4 元；家庭客户综合 ARPU 为43.4 元，较 2023 年同期增加 0.1 元。在移动用户市场，中国移动用户价值出现了较快下滑，而中国电信基本持平；在固网宽带市场，中国电信和中国移动的家庭综合 ARPU 都保持了稳步提升。

盘点上半年三大运营商基本盘业务，有忧有喜。中国移动在个人市场和家庭市场的表现冰火两重天，营收和用户价值的增长也没有完全兑现。而中国电信和中国联通在两大市场则呈现了较良好的发展。

尽管如此，三大运营商在市场庞大、用户众多、增长见顶的天花板市场下，保持了基本盘业务营收总体稳中有升，更为其稳经营发挥重要作用。

第二曲线：增速放缓、贡献未减

第二曲线业务包含云服务、算力、大数据、物联网等新兴业务，是拉动运营商业绩增长的火车头。今年上半年，三大运营商第二曲线业务营收都继续上涨，对业绩增长的贡献未减，但增速不及去年同期。

据半年报，中国电信第二曲线业务营收同比上涨 7.2%，拉动主营业务收入增长2.1 个百分点；中国联通第二曲线业务营收同比上涨 6.6%，拉动主营业务收入增长1.6 个百分点；中国移动第二曲线业务收入同比上涨 7.3%，拉动主营业务收入增长2.5 个百分点。

三大运营商中，中国电信第二曲线业务收入增速领先，中国移动和中国联通紧随其后。然而，对比去年同期的发展数据，三大运营商第二曲线市场的变化仍较显现。据半年报，中国电信、中国联通、中国移动 2024 年上半年第二曲线业务增速分别较 2023 年上半年下降9.7 个百分点、9.9 个百分点、7.3 个百分点。增速大幅放缓，一方面说明业务收入基数不断变大，另一方面则显示相关业务的发展遇到了一定的下行压力。

在第二曲线业务中，云服务的收入一向占了 " 大头 "。据半年报，天翼云收入达552 亿元，同比增长20.4%，占第二曲线业务营收的74.9%；联通云营收达317 亿元，同比增长24.3%，占第二曲线业务营收的72.9%；移动云营收504 亿元，同比增长19.3%，占第二曲线业务营收的45%。云服务收入仍是三大运营商 2024 年上半年第二曲线业务增长的主引擎，但是相较于 2023 年同期均出现较大幅度的降速，其中天翼云减少 33.9 个百分点，联通云减少 11.7 个百分点，移动云减少 61.2 个百分点。而这种降速在财务报表中的直接反映就是第二曲线业务营收同比增速的下滑。

不过，三大运营商对云业务的支持与发展仍置于战略要地，并调整了发展策略。其中，中国电信全面升级天翼云产品及生态矩阵，推动天翼云迈入智能云的新发展阶段；中国联通持续提升联通云通算、智算、超算自主产品能力，打造一批政务云、企业云、医疗云标杆项目；中国移动则推动移动云融网、融数、融智、融边、融安全，实现全场景触达服务能力生成。

除了云业务，三大运营商加大了对人工智能技术的投入。中国电信完成 "1+1+1+M+N" 人工智能总体布局，面向工业、教育、医疗、政务等领域推出32 个行业大模型，赋能千行百业智能化转型。中国联通迭代元景大模型体系，推动参数量级由千亿向万亿演进；加速模型应用，形成超过35 个行业大模型，赋能城市治理、经济运行、信息消费、工业制造等领域。中国移动发布 " 九天 " 人工智能基座，不断完善大模型谱系，通过 " 自研 + 生态 " 方式布局面向网络、客服、医疗、政务、工业、交通、金融等40 个细分领域的高性能行业大模型。

与人工智能同步发展的还有三大运营商智能算力的增长。上半年，中国电信在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池，在 31 省部署推理池，智能算力新增 10EFLOPS，累计达到21EFLOPS。中国联通全面启动数据中心适智化改造，推出五大智算产品，提供场景化、专业化、差异化的智算服务，智算算力规模达到10EFLOPS。中国移动在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域投产首批 13 个智算中心节点，加速发展智算能力，智能算力规模达到19.6 EFLOPS。

与此同时，三大运营商在数据要素、物联网、工业互联网领域也都持续布局，提升数字化交付服务能力。

上半年，三大运营商第二曲线业务营收增长面临较大的下行压力，但是随着在新兴业务领域的持续投入与高质量发展，仍未运营商上半年业绩增长带来强劲动力。

资本结构：新情况显现

今年上半年，资本开支金额压降，有关数据资产并表的情况在财报中首度披露，以及应收账款增长得到更广泛关注，为三大运营商讲述资本故事添加新注脚。

据半年报，中国电信资本开支达到 472 亿元，同比增长 13.5%；中国联通资本开支达到 239 亿元，同比下降 13.4%；中国移动资本开支达到 640 亿元，同比下降 21%。三大运营商 2024 年上半年资本开支总额较 2023 年同期下降 10.3%，下降趋势比较明显。不仅如此，三大运营商还在半年报中重申，坚持全年资本开支占收比降至 20% 以下。

基于这笔开支，中国移动新建 35.1 万个 5G 基站，5G 基站总数超过229 万个，其中 700MHz 5G 基站累计达 70.5 万个。中国电信和中国联通共建共享 5G 基站新增 10 万个，中频基站总数超过131 万个，中国电信低频基站总数达79 万个，中国联通低频基站总数达78 万个。

与此同时，中国电信累计建设 10G PON 端口超过 900 万个，城镇千兆住宅覆盖率达 94%；中国联通推动千兆网络普及提质，10GPON 端口占比达 79%；中国移动千兆宽带覆盖住户总数达 4.38 亿户，较 2023 年新增 0.52 亿户。

值得注意的是，三大运营商在半年报中还首度披露了数据资产情况。据半年报，中国电信开发支出为 28.77 亿元，其中数据资源为1.05 亿元；中国联通开发支出为 37.89 亿元，其中数据资源为0.85 亿元；中国移动无形资产为 466.22 亿元，其中数据资源为0.29 亿元；开发支出为 23.19 亿元，其中数据资源为0.41 亿元。

与资产入表一样，三大运营商应收账款也是投资者关心的焦点之一。据半年报，中国电信应收账款为549 亿元，较 2023 年年末增加78.6%；中国联通应收账款为601 亿元，较 2023 年年末增加50.2%；中国移动应收账款为843 亿元，较 2023 年年末增加53.7%。三大运营商在半年报中披露，应收账款大幅增加的原因是政企客户项目实施周期长、验收流程复杂，造成了应收账款上涨。

其中，中国电信和中国移动详细列明了政企客户组合应收账款情况。中国电信政企客户组合应收账款账面余额为310 亿元，占总应收账款账面余额的46.4%；中国移动政企客户组合应收账款账面余额为909 亿元，占总应收账款账面余额的76%。

从账面金额来看，应收账款数额的增长对中国移动的影响要明显高于中国电信。不过，中国移动执行董事兼财务总监李荣华在业绩说明会上表示，政企业务回款大部分都发生在年末，因为年初政府、大企业做预算，到年底再来结账。所以说一般来讲在年初的时候，应收账款都上升的比较快，到年末就会降下来。

尽管如此，应收账款的增加将对运营商现金流的影响依然存在，需要三大运营商增加足够多的现金储备，以应对资金流减少的压力。

一直以来，三大运营商资本开支变化备受产业链广泛关注。而今年的半年报，又增添了数据资产、应收账款等新内容和新关注，进一步加深了投资者对运营商新面貌的理解。

全年：增长基调清晰

对于下半年和全年业绩，三大运营商都重申了年初制定的计划。

中国电信提出 2024 年力争实现全年收入保持良好增长、EBITDA 保持良好增长、净利润增幅高于收入增幅的发展目标。在技术创新方面，5G、人工智能等新一代信息技术规模应用，驱动引领产业创新发展；在新业态、新产业、新模式方面，行业开放、跨界融合，培育新业务、大模型 + 云深度融合；数字生活需求方面，民生服务、新型工业化、社会治理等应用场景丰富；利好政策方面，加速 AI+ 行动、智慧城市建设等。

中国联通坚持守正创新，继续加强新型基础设施建设，推进数字技术融合创新，建设行业领先数智能力和产品，以算网创新、数智创新推动产业创新，不断提高管理运营服务水平，着力成为具有全球竞争力的世界一流科技服务企业。今天的联通，发展基础更加稳固，发展动能更加强劲，发展活力更为充沛。展望全年，我们有信心实现营业收入稳健增长、利润双位数增长，固定资产投资稳定在 650 亿元以内。 

中国移动要在上半年基础上，努力实现收入增幅稳步提升、利润良好增长。并大力推进 " 两个新型 " 升级计划、"AI+" 行动计划、"BASIC6" 科创计划，加快发展新质生产力，推进数智化转型、高质量发展，不断开创世界一流信息服务科技创新公司新局面，为广大股东、客户持续创造更大价值。

上半年，三大运营商面临较大经营压力的情况下，努力实现了营收、净利润双增长。

相信，三大运营商在下半年将进一步全面深化改革，挖掘新质发展潜力，交出稳增长的全年 " 成绩单 "。

采写：高超

图表：曙念