华龙证券股份有限公司彭棋近期对中兴通讯进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评报告：坚持 " 连接 + 算力 " 主航道，政企业务快速增长》，本报告对中兴通讯给出增持评级，当前股价为 25.26 元。

中兴通讯 ( 000063 )

事件：

2024 年 8 月 16 日，中兴通讯发布 2024 年半年报：2024 年上半年公司实现营业收入 624.87 亿元，同比增长 2.94%；实现归属上市公司股东的净利润 57.32 亿元，同比增长 4.76%。

观点：

上半年公司业绩整体保持稳健。2024 年上半年，公司整体业绩保持稳健，实现营业收入 624.87 亿元，同比增长 2.94%。分业务来看，2024 年上半年，公司运营商网络营业收入 372.96 亿元，同比减少 8.61%，主要受国内整体投资环境影响；毛利率为 54.32%，同比上升 0.12 个百分点；公司政企业务营业收入 91.2 亿元，同比增长 56.09%，主要由于服务器及存储营业收入增长；毛利率为 21.77%，同比下降 5.74 个百分点，主要由于收入结构变动；公司消费者业务营业收入 160.19 亿元，同比增长 14.28%，主要由于家庭终端、手机产品营业收入均实现增长；毛利率为 18.93%，同比上升 1.11 个百分点，主要由于家庭终端、手机产品毛利率上升。

公司的无线、有线核心产品在相关行业保持领先地位。在无线产品方面，公司国内市场份额整体稳定，室内分布、高铁、地铁等局部市场份额有所提升，同时积极布局 5G-A 创新、应用与实践，中标中国移动低轨试验星再生星项目；国际市场，实现大 T 在喀麦隆、科特迪瓦等国家分支首都区域的空白突破。在核心网产品方面，国内保持双寡头格局；同时在国际上公司实现泰国的关键突破，并在大 T 非洲多国分支实现份额提升。在有线产品方面，公司的固网产品保持全球领先地位，并在意大利、印尼、巴西等国家持续突破，提升市场份额。公司光传输产品，国内市场完成全球首个 400G 全光省际骨干网规模商用，国际市场规模突破土耳其、尼日利亚等国家的主流运营商。

加速拓展算力、手机等产品第二曲线业务，坚持 " 连接 + 算力 " 主航道。公司持续在 " 连接 + 算力 " 技术上进行高强度研发投入，努力提升主业盈利能力。2023 年以来，公司研发费用占营业收入的比例均在 20% 以上，2024 年上半年，公司研发费用为 127.3 亿元，占营业收入的比例为 20.4%，拥有 9 万余件全球专利申请，4.6 万件累计全球授权专利，其中在 AI 领域已拥有约 5000 件专利申请，累计授权专利超 2000 件，为公司在数智浪潮下的市场竞争力持续提供动能。

盈利预测及投资评级：公司是全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商。公司以无线、有线产品为主的第一曲线业务的核心竞争力持续提升，同时公司加速拓展算力、手机等产品第二曲线业务，立足 " 数字经济筑路者 "，持续发力 " 连接 + 算力 + 能力 + 智力 "，公司持续高研发投入为公司在数智浪潮下的市场竞争力持续提供动能。据此我们假设公司 2024-2026 年营业收入增速分别为 4.58%、5.84% 和 5.83%，预计公司 2024-2026 年分别实现营业收入 129.94 亿元、137.53 亿元、145.55 亿元，归母净利润 101.04 亿元、113.09 亿元、126.89 亿元，当前股价对应 PE 分别为 12.1、10.8、9.7 倍。参考 2024 年可比公司平均估值 23.1 倍 PE，首次覆盖给予 " 增持 " 评级。

风险提示：宏观环境出现不利变化；运营商投资不及预期；全球 AI 发展进程不及预期；5G-A 发展进度不及预期；汇率风险；贸易摩擦风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券黄亚元研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 95.57%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 99.61 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.94。

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