平安证券股份有限公司叶寅 , 何敏秀近期对诺诚健华进行研究并发布了研究报告《奥布替尼 2024 上半年快速放量，血液瘤、自免、实体瘤在研管线稳步推进》，本报告对诺诚健华给出增持评级，当前股价为 9.74 元。

诺诚健华 ( 688428 )

事项：

2024 年上半年公司实现营业收入 4.2 亿元，同比增长 11.17%，归母净利亏损 2.62 亿元（去年同期亏损 4.2 亿元）。单 Q2 实现营收 2.54 亿元，同比增长 35%，环比增长 53%，归母净利亏损 1.19 亿元（去年同期亏损 4.1 亿元）。

平安观点：

2024 上半年奥布替尼同比增长 30%，利润端亏损大幅缩窄。公司上半年奥布替尼实现销售额 4.17 亿元（+30.02%），单 Q2 奥布替尼同比增长 48.8%，主要源于奥布替尼作为国内唯一获批 MZL 的 BTK 抑制剂带动放量。上半年公司毛利率 85.7%（+5.82pct），销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率分别为 37.44%/20.24%/100.4%，同比变化 -13.2/-1.79/+4.73pct。上半年公司亏损同比缩窄 38%，减少至 2.62 亿元。截至 20240630 公司现金及金融资产合计 79.9 亿元，现金流充沛。

公司血液瘤研发进展：核心产品奥布替尼国内已获批 3 项适应症（MCL，CLL/SLL，MZL）均已纳入医保、国内 1L CLL/SLL 于 2024 年 8 月递交 NDA；Tafasitamab 于 2024 年 6 月递交 BLA，预计 2025 上半年获批上市；BLC2 抑制剂（ICP-248）联合奥布替尼 1L CLL/SLL 临床 2/3 期中；CD20*CD3 双抗（ICP-B02）治疗 R/R NHL 临床 1/2 期中，静脉剂型爬坡完成，皮下剂型正在患者评估中，初步数据显示 ICP-B02 对 FL 和 DLBCL 患者具有良好疗效；CCR8 单抗（ICP-B05）治疗 R/R NHL 临床 1 期中；小分子蛋白降解药物 ICP-490 临床 1 期中。

自免领域研发进展：奥布替尼治疗 ITP 预计 2024 年底或 2025 年初完成患者招募、治疗 SLE2a 期临床取得积极结果、治疗 MS 全球 2 期已完成；ICP-332 预计 2024Q4 国内启动 AD3 期入组、治疗白癜风临床 2/3 期申请已提交 IND；ICP-488 治疗银屑病已完成临床 1 期；CD20*CD3 双抗自免领域探索中；IL-17 研发口服小分子药物临床前等。

实体瘤研发进展：ICP-723 治疗 NTRK 融合阳性晚期实体瘤注册性 2 期

临床已完成入组，预计 2025 年初递交 NDA；口服 SHP2 抑制剂（ICP-189）临床 1a 期剂量递增中、联合伏美替尼治疗 NSCLC 临床 1 期中；高选择泛 FGFR 抑制剂（ICP-192）治疗胆管癌注册性临床 2 期患者招募中。

维持 " 推荐 " 评级。公司是核心品种奥布替尼作为国内唯一获批 MZL 的 BTK 抑制剂，2024 上半年高速放量，围绕血液瘤、自免、实体瘤领域全方位布局，在手现金充沛稳步推进在研管线。考虑新增适应症 MZL 带动奥布替尼放量以及公司销售策略积极调整，我们上调预计 2024-2025 年公司实现收入 9.98/14.20 亿元（原本 2024/2025 年分别为 8.78/12.61 亿元），新增 2026 年收入预测 18.27 亿元，2024-2026 年公司收入主要来源仍为奥布替尼血液瘤贡献，2024-2026 年公司收入增速分别为 35.1%/42.3%/28.6%，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）产品销售不及预期；2）新产品推广不及预期；3）集采政策降价风险；4）海外研发拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券韩盟盟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.68%，其预测 2024 年度归属净利润为亏损 6.69 亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.7。

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