本月早期，雪佛龙发布二季度财报，有外国分析师认为，雪佛龙财报喜忧参半，但是市场对于其相关的负面因素反应过度。

作者：The Asian Investor

能源公司雪佛龙最近公布的第二季度财报低于预期，为投资者提供了一个巨大的投资机会。雪佛龙公布的 24 年第二季度财报喜忧参半，并因与赫斯公司合并计划的仲裁会议推迟而遭遇逆风。然而，雪佛龙预计短期内将实现强劲的产量和自由现金流增长，而且在过去几年中，该公司在向股东返还更多现金方面做得非常出色。此外，雪佛龙在股息增长方面的表现优于其美国竞争对手，这使得雪佛龙对收益投资者来说特别有吸引力。

来源：YCharts

产量和自由现金流的增长

雪佛龙公司公布的第二季度财报好坏参半，显示公司盈利大幅下滑，但营收也超出预期，随后该公司股价直线下跌。雪佛龙在 24 年第二季度的每股收益为 2.55 美元，比预期低 0.45 美元，而该公司的营收超出了市场普遍预期近 5 亿美元。

来源：Seeking Alpha

然而，雪佛龙的产量增长强劲。雪佛龙的上游石油产量在第二季度同比增长 24%，达到 1132 万桶 / 天，这一增长主要来自该公司去年以 76 亿美元收购的 PDC 能源资产。雪佛龙还预计，其二叠纪资产的产量将同比增长约 10%，这将使该公司的总体产量增长率达到 4-7%。

来源：雪佛龙

该公司正受益于高油价，因此雪佛龙有很大的潜力来增加其资本回报。在第二季度，雪佛龙创造了 23 亿美元的自由现金流（在满足营运资本和长期资本需求后），这家能源公司向股东返还了总计 60 亿美元的现金。资本回报在股息和股票回购之间大致平分。在上一季度，雪佛龙的业务产生了 27 亿美元的自由现金流。因此，雪佛龙在第二季度将其全部自由现金流返还给了投资者。

来源：雪佛龙

雪佛龙的资产负债表上有现金，可以确保持续支付股息和股票回购。与大多数能源公司一样，它也有大量的净金融债务（截至 6 月底为 192 亿美元），但杠杆率实际上是其行业中最低的，为 8.1%。

来源：YCharts

雪佛龙的估值

雪佛龙目前的市盈率为 10.6 倍，而长期来看，3 年的市盈率为 11.6 倍（意味着约 9% 的折扣）。雪佛龙的估值也低于埃克森美孚，后者的潜在收益相当于投资者 2025 财年收益的 12.6 倍。埃克森美孚也预计其二叠纪资产将出现强劲增长，并提交了强劲的资本回报前景。康菲石油的多元化程度要低得多，因为它只专注于上游业务，其预期市盈率为 11.2 倍，但考虑到该公司的收益在低端市场的波动性应该要大得多，该公司的风险更大。

雪佛龙的股价在本月初因报道雪佛龙 - 赫斯合并的仲裁听证会被推迟而下跌，为这家能源公司及其投资者创造了负面情绪。埃克森美孚和中海油对赫斯在圭亚那的一些资产提出了竞争性索赔，这导致了两家公司合并的延迟。雪佛龙现在预计仲裁听证会将在 2025 年 5 月举行，而不是 2024 年第四季度。

鉴于雪佛龙正在增加其产量并产生强劲的自由现金流，这种负面情绪是不应该的。股价也在下跌后变得显著便宜，为投资者创造了参与机会。像埃克森美孚一样，雪佛龙的交易价格可以达到 2025 财年收益的 13-14 倍，这意味着公平价值范围在 181 美元到 195 美元之间（基于 2025 财年每股 13.89 美元的共识估计）。

来源：YCharts

鉴于石油价格仍然相当高，相信收益和自由现金流前景对于在能源领域寻求高质量收益的投资者来说仍然非常有吸引力。对于雪佛龙来说尤其如此，在过去十年中，它的股息增长超过了埃克森美孚和康菲石油公司。根据目前每股 1.63 美元的季度股息，康菲石油目前每年为收益投资者带来 4.5% 的收益。

来源：YCharts

风险

雪佛龙最大的商业风险是经济可能的下滑，这很可能导致石油价格收缩和自由现金流以及周期性定位的能源公司的资本回报潜力降低。如果基于二叠纪的增长战略出现问题，或者公司看到其净产量下降，也会改变投资者对雪佛龙的看法。

雪佛龙刚刚以 5.5 亿美元的价格与里士满市达成和解，以换取该市撤销一项炼油税提案。这 5.5 亿美元将在 10 年内支付，这意味着该和解协议对雪佛龙的财务意义不大。虽然在炼油业务中存在类似和解的风险，但 5.5 亿美元的支付不会从根本上影响雪佛龙的投资理由。

总结

雪佛龙公布的第二季度业绩实际上并不那么糟糕，但市场一直疲软，延迟的仲裁听证会也影响了投资者情绪。市场最近获得了新的力量，雪佛龙的股价似乎处于反弹的初期阶段。这为手握现金并寻求购买稳定、增长中的能源公司的投资者创造了有利的背景，该公司将在未来增加其资本回报和自由现金流。考虑到雪佛龙的股价仅以 2025 财年收益的 10.6 倍交易，意味着收益收益率超过 9%，相信这里的风向广泛倾向于上行。此外，雪佛龙在过去十年中在股息增长方面超越了埃克森美孚，这使得雪佛龙从股息增长的角度来看是首选的能源投资！

$ 雪佛龙 ( CVX ) $