国元证券股份有限公司彭琦 , 沈晓涵近期对晶盛机电进行研究并发布了研究报告《公司半年报点评：材料业务利润端承压，设备新品进展顺利》，本报告对晶盛机电给出增持评级，当前股价为 24.33 元。

晶盛机电 ( 300316 )

报告要点

2024H1 公司营收 101.47 亿元，同比 +21%，归母净利润 20.96 亿元，同比 -4.97%，扣非净利润 20.94 亿元，同比 +1%。公司合同负债 83.67 亿元，存货中发出商品 94 亿元，同比略有下滑，但整体维持历史高位。分业务来看，设备及服务业务 24H1 收入 73.7 亿元，同比 +20.6%；材料业务 24H1 收入 23.7 亿元，同比 +25.7%。公司整体收入增速同比放缓，推测主要受到 23Q4 以来下游光伏行业短期供需错配导致竞争加剧和产能出清的影响，公司新订单签署节奏放缓。

从盈利表现来看，2024H1 公司毛利率 37%，同比 -5.65pct，净利率 23.54%，同比 -6.46pct。其中设备及服务毛利率 37.43%，同比 -2.7pct；材料业务毛利率 40.15%，同比 -14.51pct。公司材料业务中近 90% 来自于石英坩埚（根据 2023 年），材料业务毛利率的大幅下降，推测由于国内石英砂需求的下降和进口石英砂放量的冲击，石英坩埚价格回归理性。

从影响利润的细项来看，公司利润及净利率的下滑主要受到三费的增加（销售 / 管理 / 研发费用分别同比 +56%/+40%/+1.9%）、被投资公司公允价值变动（时创能源、芯联集成等）、和对库龄长的存货计提减值准备的影响。

投资建议与盈利预测

我们预测公司 24-25 年归母净利润 57.12 亿元和 68.69 亿。目前市场对公司 24 年 PE 一致预测为 5.8X，估值达到历史极低位。随第五代单晶炉及智能化集成设备逐步得到客户认可，半导体设备新品的推出和放量，以及材料领域业务规模的快速提升，公司有望通过设备 + 材料多元化、多领域布局，实现周期的穿越。我们给予 " 增持 " 的投资评级。

风险提示

下行风险：下游需求不及预期、行业竞争格局恶化、新材料发展速度缓慢上行风险：下游设备需求超预期、碳化硅降本速度超预期、核心耗材需求超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券邬博华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.63%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 55.61 亿，根据现价换算的预测 PE 为 5.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 36.38。

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