北京时间 8 月 21 日（周三）晚间，美国劳工统计局（下称 BLS）将公布一季度非农就业和工资普查初步报告（Quarterly Census of Employment and Wages，下称 QCEW），其中包括对 2023 年 4 月 ~2024 年 3 月一年时间内非农就业数据的修正。

今晚的修正可能意味着，美国劳工统计局此前严重高估了美国的新增非农就业人数，其虚高程度甚至可能是 15 年来最大。

本月早些时候，在远不及预期的 7 月非农数据在华尔街引发全面恐慌后，美股经历了一次大规模的抛售。因此，投资者将密切关注今晚公布的修正数据，以判断市场最初的反应是否正确。

《巴伦周刊》报道中称，如果今晚公布的数据显示新增的非农就业人数被大幅下修，可能重新引发有关美联储加快降息步伐或加大降息力度必要性的辩论，甚至还可能影响美联储主席鲍威尔将于周五在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话。

巴克莱银行高级美国经济学家 Jonathan Millar 在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中称，尽管他也认为今晚公布的数据很可能是一个相当大的向下修正，但最终（实际的）下修幅度将大大小于初步估计。

即使 " 大砍百万 "，就业增长仍处健康水平

QCEW 数据来源于美国各个州的失业保险税记录，几乎涵盖了所有的就业岗位，所以这个数据的准确性远高于每月公布的非农数据，缺点是时效性会差很多。

修正数据尚未公布，但华尔街各大投行的预期并不乐观。摩根大通预计 BLS 将把截至今年 3 月份的一年时间的新增非农就业下修 36 万个工作岗位；富国银行经济学家预计下修 60 万个工作岗位；高盛甚至预计，最坏情况下，下修幅度可能达到 100 万个工作岗位。

图片来源：高盛

外媒报道中称，如果数据下修超过 50.1 万人，将是 15 年来规模最大的下修调整，将表明美国劳动力市场降温的时间比原先想象的要长，甚至可能持续更久。

按照此前 BLS 公布的数据显示，2023 年 4 月 ~2024 年 3 月美国总计新增非农就业 290 万个，即平均每月增加 24.2 万个就业岗位。不过，即使按高盛的前述最大预期幅度下修 100 万，截至今年 3 月的 12 个月也有 190 万个新增非农就业岗位，即每月的平均增加就业人数约有 15.8 万，但这仍属于经济学家视为健康的就业增长水平，只是与新冠疫情后的就业高峰期相比，增长有所放缓。

投行：近几年 QCEW 存在明显 " 向下偏差 "

受 QCEW 大幅下修预期影响，美元周二持续走弱。截至发稿，美元指数已经跌至今年 1 月 2 日以来的新低，其他非美货币周三亚盘交易时段全线走高。

图片来源：彭博社

全球市场正密切关注将于美东时间周四举行的杰克逊霍尔全球央行年会以及会上鲍威尔对美联储后续降息路径给出的指引。QCEW 数据将有可能影响美联储主席鲍威尔讲话的基调。

如果周三公布的数据真出现 " 美国非农就业数据被下修百万 " 的情况，与当前市场欢庆 " 美国经济软着陆 " 相比，鲍威尔的措辞可能会引发不同的交易节奏。

芝商所 " 美联储观察 " 工具显示，截至发稿，目前交易员预计美联储将在年内累计降息 100 个基点：9 月和 11 月各降息 25 个基点，12 月降息 50 个基点。

图片来源：芝商所

需要注意的是 QCEW 存在两个明显的局限。首先，QCEW 很大程度上不包括非法移民，而这类移民就业是包括在非农就业数据中的，光这一点就有可能导致 30 万 ~50 万的数据下修；其次，今晚将公布的 QCEW 数据也是初值，近几年最终的数字平均要比初值高出 10 万人。

巴克莱银行高级美国经济学家 Jonathan Millar 在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中称，BLS 近年来公布的 QCEW 还存在明显的 " 向下偏差 "，因此今晚公布的数据的真实性可能存在一定的偏差。

Millar 认为，周三 BLS 初步公布的数据很可能是一个相当大的向下修正，截至 2023 年 12 月的最新 QCEW 估计表明，从表面上看，从 2023 年 3 月到 2023 年 12 月，来自企业调查的非农就业人数累计增长比相应的 QCEW 估计高出 72 万（8 万 / 月）。

" 尽管 BLS 周三下修数据的可能性较大，但我们强烈怀疑（实际的）下修幅度将大大小于初步估计。 正如我们在之前的研究中所强调的，自新冠肺炎疫情以来，QCEW 的估计值一直存在明显的向下偏差。 这一点在去年变得非常明显，当时对新增非农就业的早期下修在很大程度上被随后对 QCEW 的上修所抵消。 如果最近的模式保持不变，那么当 BLS 今年 12 月 5 日公布截至 2024 年 3 月的 12 个月 QCEW 终值时，BLS 很可能对其初值进行大幅上调。将于 9 月 4 日公布的 2023 年修正值将为可能的修正幅度提供一些初步线索。"Millar 补充道。

每日经济新闻