华安证券股份有限公司王强峰 , 刘旭升近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《电解液拖累公司业绩，氟化工助力成长》，本报告对新宙邦给出买入评级，当前股价为 31.76 元。

新宙邦 ( 300037 )

主要观点：

事件描述

8 月 19 日晚间，新宙邦发布 2024 年半年度报告。1H24 公司实现营业总收入 35.82 亿元，同比 +4.35%；实现归母净利润 4.16 亿元，同比 -19.54%；实现扣非归母净利润 4.31 亿元，同比 -10.02%。2Q24 公司实现营业总收入 20.67 亿元，同比 +15.75%；实现归母净利润 2.51 亿元，同比 -7.54%；实现扣非归母净利润 2.47 亿元，同比 -1.38%。

业绩受电解液影响承压下滑，持续推进出海有望提高公司盈利能力 1H24 公司实现营业总收入 35.82 亿元，同比 +4.35%；实现归母净利润 4.16 亿元，同比 -19.54%。公司业绩下滑主要原因是 2024 年上半年新能源行业增速放缓，电解液行业竞争激烈，产品价格持续下降，同时公司投产项目处在产能爬坡期，运营成本有所增加，对公司盈利能力产生不利影响。根据百川盈孚数据，2024H1 年国内电解液均价为 2.1 万元 / 吨，同比 -48.2%；毛利 1082.2 元 / 吨，同比 -55.8%。

鉴于国内电解液市场激烈的竞争，公司积极推进海外基地建设和客户开拓。海外基地建设方面：波兰基地已经实现了电解液欧洲本地化供应，美国基地等正在筹建中，获得当地政府工业税收减免、基础设施建设补助、优质就业计划等一系列激励方案。海外客户开拓方面：陆续和海外知名客户签订了电解液供应协议，2024 年及以后持续供应公司电解液产品。随着海外基地建设和海外客户开拓，公司电解液整体盈利情况有望持续好转。

氟化工产业链持续完善，远期成长空间广阔

1H24 公司有机氟化学品业务实现营业收入 7.1 亿元，同比 -4.72%；毛利率 62.22%，同比 -10.17pct。1H24 公司半导体化学品业务实现营业收入 1.8 亿元，同比 +15.98%，毛利率 44.86%。主要原因是部分应用于半导体产业的含氟冷却液等含氟化学品及材料销售归口到公司半导体化学品业务统计中。

在氟化液持续放量基础上，公司持续完善氟化工产业链布局，围绕四氟乙烯和六氟丙烯产业链稳步推进海斯福、海德福两大基地项目建设，扩产项目高端氟精细化学品项目（二期）投产顺利，全国首条千吨级新一代环保型电力绝缘气体 - 全氟异丁腈产业化产线在三明海斯福试生产顺利，确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位，为公司业务稳定持续增长打下坚实基础。目前公司一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。展望未来，随着在建产能逐渐建成投产，可有效解决现有产能瓶颈，完善公司有机氟化学品产业链布局，公司未来有望获得更高市场份额，打开长期成长空间。

投资建议

公司作为国内电解液行业头部企业，规模化优势显著。同时，公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期，未来业绩增速可观。预计公司 2024 年 -2026 年分别实现归母净利润 12.35、16.01、20.04 亿元，对应 PE 分别为 19X、15X、12X 倍。维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示

（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

（2）安全生产风险；

（3）环境保护风险；

（4）项目投产进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.98%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 11.64 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.25。

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