民生证券股份有限公司邱祖学 , 李挺近期对宝钛股份进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：军品需求保持平稳，" 出口 + 大飞机 " 增长亮眼》，本报告对宝钛股份给出买入评级，当前股价为 24.74 元。

宝钛股份 ( 600456 )

事件：公司发布 2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业收入 37.30 亿元，同比增长 0.57%，归母净利润 4.03 亿元，同比增加 5.85%，扣非归母净利润 3.46 亿元，同比减少 2.84%。单季度来看，2024Q2，公司实现营业收入 19.04 亿元，环比增加 4.21%，同比增加 3.78%；实现归母净利润 2.44 亿元，环比增加 53.19%，同比减少 0.05%；实现扣非归母净利润 2.36 亿元，环比增加 114.32%，同比增加 5.19%。

量 & 价：军品需求环比持平，出口和国产大飞机需求快速增长支撑业绩环比修复。2024 年上半年，公司钛产品销量约 17797.94 吨，同比增加 6.65%；2024Q2，公司钛产品销量约 8984.85 吨，环比增加 1.95%，同比增加 7.69%；销量同比增长主要系出口业务板块 3C 及出口宇航级钛产品同比增长叠加国内民航 C919 需求开始起量。公司 2024 年上半年毛利率为 22.39%，同比下降 0.22pct；2024Q2，公司毛利率为 26.94%，环比上升 9.29pct，同比上升 0.18pct，主要系出口业务以及民航需求增长带来产品结构改善，同时海绵钛价格下行成本侧相对受益。得益于出口业务增长亮眼，2024 年上半年公司海外营收约 7.68 亿元，毛利率 7.86%，同比显著提升。

需求市场分析：1）军品市场自 2023 年下半年开始采购节奏显著放缓，目前军品市场需求逐步企稳，拐点有望逐步临近；2）国内民品市场受化工行业资本开支不足影响持续疲软；3）受益于海外航空需求逐步复苏，叠加俄乌冲突催化俄罗斯钛材份额转移，公司成功进入波音空客等海外客户供应商，出口宇航级市场有望实现持续增长；4）苹果引领智能手机市场采用钛合金边框设计，3C 市场应用有望成为钛材需求新增长点，公司 3C 钛材需求有望持续增长。

核心看点：（1）高端钛材项目逐步投产，钛产品结构持续优化。公司 2021 年初成功完成非公开发行股票，募集资金净额 19.68 亿元，进行高端钛材项目建设，其中宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目预计增产板材 1500 吨 / 年、钛带 5000 吨 / 年、箔材 500 吨 / 年；高品质钛锭、管材、型材项目预计增产钛锭 10000 吨 / 年、管材 290 吨 / 年、钛合金型材 100 吨 / 年。（2）公司不断提高产能，2023 年实际钛加工材产能达到 32942 吨，仍有 400 吨在建产能，计划在十四五达到 5 万吨钛加工材产能。（3）随着海绵钛产量释放，公司提高原料自给率，以减少价格波动对成本的影响。（4）3C 领域钛合金材料应用有望打开新成长空间，公司作为上游钛材主要供应商有望深度受益。

投资建议：公司钛及钛合金生产规模国内领先，受益于航空航天、3C 消费电子等领域快速发展拉动钛材广阔需求空间，未来成长可期。我们预计 2024-2026 年，公司归母净利润为 5.92、6.96、7.89 亿元，对应 8 月 20 日股价的 PE 分别为 20/17/15X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；项目进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 68.01%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.83 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 41.63。

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