东吴证券股份有限公司曾朵红 , 谢哲栋 , 许钧赫近期对海兴电力进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：盈利能力持续提升，业绩略超市场预期》，本报告对海兴电力给出买入评级，认为其目标价位为 63.60 元，当前股价为 43.11 元，预期上涨幅度为 47.53%。

海兴电力 ( 603556 )

投资要点

24H1 营收同比 +20%，归母净利润同比 +22%，业绩略超市场预期。公司发布 24 年半年报，24H1 实现营收 22.55 亿元，同比 +20%，归母净利润 5.33 亿元，同比 +22%，扣非净利润 5.24 亿元，同比 +30%；其中 Q2 实现营收 13.53 亿元，同比 +25％，归母净利润 3.19 亿元，同比 +22%，扣非净利润 3.09 亿元，同比 +29%。24H1 毛利率 / 归母净利率分别为 44.20%/23.63%，同比 +14.95/1.58pct，其中 Q2 毛利率 / 归母净利率分别为 44.16%/23.58%，同比 +15.29/-1.99pct。Q2 国内电表交付超预期，叠加去年高基数（23Q2 汇兑收益约 1 亿，24Q2 汇兑未有正向贡献），故业绩略超市场预期。

海外市场持续高景气，解决方案项目渗透率提升已成确定性趋势。24H1 公司海外收入约 14.29 亿元（占比 63%），同比 +18%。其中非洲 / 亚洲 / 拉美 / 欧洲区收入分别同比 +23%/+75%/+5%/-35%。海外产能方面，公司欧洲工厂已成功试产，墨西哥建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划已启动，随产能落地，后续欧洲、中美洲市场有望快速增长。除电表收入外，海外配电业务实现 0-1 突破：重合器在巴西市场中标，环网柜在非洲实现小批量中标。

国内电表招标增速亮眼，南网市场实现新突破。24H1 公司国内收入 8.26 亿元，同比 +24%，系 Q2 开始交付国网 23 年第二批电表。新增电表订单方面，24H1 公司在国网中标 3.02 亿元，同比 +22%；南网中标 2.52 亿元，同比 +225%。同时公司积极拓展网外业务，陆续中标新能源配套配用电设备订单。展望 24H2，国内收入环比有望提升，全年国内收入我们预计同比 20%+ 增长；在手订单充沛，25 年增速有望延续 24 年。

汇兑影响财务费用明显增长，现金流充沛，新产能建设加大投资活动现金支出。24Q2 期间费用 2.51 亿元，同比 +155%，其中财务费用率 -1.22%，同比 +12.07pct，主要系 24Q2 汇兑损失约 0.27 亿元，而 23Q2 汇兑收益约 1.02 亿元，汇兑变化较大。24H1 经营活动净现金流净额为 3.39 亿元，同比 -0.93%；投资活动净现金流净额为 -11.98 亿元，主要系大额现金理财支出所致。

盈利预测与投资评级：因公司盈利能力持续提升，我们上修公司 24-26 年归母净利润分别为 12.5/15.5/19.0 亿元（前值为 12.1/15.1/18.5 亿元），分别同比 +27%/24%/23%，对应 PE 为 17x、14x、11x，给予 25 年 20 倍 PE，对应目标价 63.6 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：海外项目推进不及预期，竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.98%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 12.08 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 56.0。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。