财信证券股份有限公司吴号近期对华东医药进行研究并发布了研究报告《利润增长符合预期，产品管线日益丰富》，本报告对华东医药给出买入评级，当前股价为 30.23 元。

华东医药 ( 000963 )

投资要点：

事件：公司发布 2024 年半年度报告。

2024H1 利润增长符合预期，盈利水平有所提升。2024H1，公司实现营业收入 209.65 亿元，同比 +2.84%；归母净利润 16.96 亿元，同比 +18.29%。公司 2024H1 营收增速有所放缓主要因为医药商业业务收入增速放缓；归母净利润呈现较快增长主要因为医药工业、医美业务、工业微生物业务收入增长较快，以及公司盈利水平提升。单看 2024Q2，公司实现营业收入 105.54 亿元，同比 +2.76%；归母净利润 8.34 亿元，同比 +22.85%。分业务来看，2024H1，医药工业核心子公司中美华东实现营业收入 66.98 亿元（含 CSO 业务），同比 +10.63%；实现归母净利润 13.85 亿元，同比 +11.48%。医药商业业务实现营业收入 135.52 亿元，同比 -0.58%；实现净利润 2.18 亿元，同比 +0.90%。医美业务实现营业收入 13.48 亿元（剔除内部抵消因素），同比 +10.14%。工业微生物业务实现销售收入 2.85 亿元，同比 +27.43%。从盈利水平来看，2024H1，公司整体业务毛利率为 32.70%，同比 +0.97pcts；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 15.62%、3.41%、3.07%、0.11%，同比变动 +0.49pcts、-0.13pcts、+0.33pcts、-0.16pcts；净利率为 8.05%，同比 +0.99pcts。

产品管线日益丰富，未来业绩增长动力强。公司采取 " 自研 + 引进 + 合作 + 并购 " 的模式，重点围绕内分泌、自身免疫和肿瘤三大领域，构建起日益丰富的产品管线，为公司未来业绩增长奠定坚实基础。目前，公司已有多款创新药及生物类似药处于上市申请受理阶段，具体包括：（1）乌司奴单抗生物类似药（用于治疗斑块状银屑病）的上市许可申请已于 2023 年 8 月获得受理，有望成为国内首个乌司奴单抗注射液生物类似药；（2）索米妥昔单抗注射液（用于治疗既往接受过 1-3 线系统性治疗的叶酸受体 α（FR α）阳性的铂类耐药的上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌成年患者）的中国上市许可申请于 2023 年 10 月获得受理，已被纳入优先审评；（3）注射用利纳西普用于治疗冷吡啉相关的周期性综合征（CAPS）、用于治疗复发性心包炎（RP）的上市许可申请已分别于 2023 年 11 月、2024 年 3 月获得受理，两个适应症均为国家罕见病目录品种，且均已被纳入优先审评品种名单；（4）瑞美吡嗪注射液（与肾小球滤过率动态监测系统配合使用，用于连续测量肾功能正常或受损患者的肾小球滤过率）的国内上市许可申请已于 2024 年 1 月获得受理；（5）迈华替尼片用于表皮生长因子受体（EGFR）21 号外显子 L858R 置换突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者的一线治疗的上市申请于 2024 年 5 月获得受理。公司多项在研管线处于临床 III 期阶段，具体包括：（1）司美格鲁肽注射液糖尿病适应症已完成Ⅲ期临床研究全部受试者入组，预计 2024 年 Q4 获得主要终点数据；（2）德谷胰岛素注射液已完成Ⅲ期临床研究全部受试者入组，预计 2024 年 Q4 获得主要终点数据；（3）德谷门冬双胰岛素已于 2024 年 8 月完成Ⅲ期临床首例受试者入组；（4）从澳宗生物引进的 TTYP01 片（依达拉奉片）急性缺血性脑卒中（AIS）适应症已完成国内临床 III 期研究，预计 2024 年 Q4 提交新药上市申请；（5）与荃信生物合作的创新药 HDM3016（QX005N）已于 2024 年 5 月分别完成结节性痒疹和特应性皮炎 2 个适应症的Ⅲ期研究首例受试者入组。此外，公司通过收购的方式，进一步丰富公司的中成药管线、外用制剂管线。2024 年 7 月，公司以 5.28 亿元的价格收购贵州恒霸药业 100% 股权，获得了伤科灵喷雾剂、痹痛宁胶囊等多个产品。其中，科灵喷雾剂是独家品种、处方药 /OTC 双跨品种、国家医保乙类药品，功能主治包括清热凉血、活血化瘀、消肿止痛。

盈利预测与投资建议：2024-2026 年，预计公司实现归母净利润 33.75/38.80/44.05 亿元，EPS 分别为 1.92/2.21/2.51 元，当前股价对应的 PE 分别为 15.72/13.68/12.05 倍。考虑到公司业绩增长稳健，估值处于历史低位水平，维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券汤秀洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 85.09%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 34.04 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 41.43。

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