万联证券股份有限公司郭懿近期对江苏银行进行研究并发布了研究报告《点评报告：规模增长保持高位 资产质量维持稳健》，本报告对江苏银行给出增持评级，当前股价为 8.07 元。

江苏银行 ( 600919 )

报告关键要素 :

江苏银行发布 2024 年中期业绩报告。

投资要点 :

规模增速保持高位，净息差进一步收窄：2024.1H 江苏银行营收同比增速 7.2%，归母净利润同比增速 10.1%。其中，受规模增长的支撑，利息净收入实现正增长。截至 6 月末，总资产同比增速 14.5%，其中，重述口径的贷款同比增速估算值为 11.9%，环比有所下行；金融投资同比增速 19%。贷款新增主要来自于三个行业，租赁和商务服务业、制造业与水利、环境和公共设施管理业。整体看，规模增速略有放缓，但仍维持较快水平。2024.1H 日均值测算的净息差为 1.9%，同比下降 38BP，较 2023 年全年均值下降 8BP。其中，生息资产收益率较年初下降 14BP，计息负债成本率下降 11BP。代理业务高增推动手续费及佣金净收入实现正增长：2024.1H 手续费及佣金净收入同比增长 11.3%，其中，代理手续费收入同比增长 31%，收入贡献占比超过 50%；信贷承诺手续费及佣金收入同比增长 7.1%。

资产质量相关指标保持稳健：截至 2024 年 6 月末，不良率 0.89%，基本持平于 2023 年末。其中，房地产业贷款不良率上升 29BP 至 2.83%，个人贷款不良率上升 19BP 至 0.98%。关注率 1.4%，较 2023 年末上升 8BP。拨备覆盖率 357.2%，较年初下行 32.3 个百分点。

盈利预测与投资建议：江苏银行整体规模扩张保持高位，增长韧性较强，净息差有所收窄，资产质量保持稳健。我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 316 亿元、345 亿元和 374 亿元，对应的同比增速分别为 9.89%、9.16% 和 8.41%。按照江苏银行 A 股 8 月 16 日收盘价 7.67 元，对应 2024-2026 年 PB 估值分别为 0.61 倍、0.54 倍和 0.49 倍，维持增持评级。

风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券邵春雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 92.53%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 319 亿，根据现价换算的预测 PE 为 4.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 1 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.61。

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