AI 应用火爆的当下，作为一家消费类软件研发、销售公司，万兴科技 ( 300624 ) 未能持续今年一季度的业绩增长势头，基于第二季度营收同比下滑、净利润由盈转亏的业绩 " 拖累 "，上半年营收、盈利整体下滑，其中主业盈利同比砍半。对此业绩，多家券商发布研报称低于市场预期，AI 加持业务和产品的商业化变现路径仍在探索，营收端体现尚不明显。

上半年主业盈利砍半

第二季度主业亏损七百万元     

万兴科技近日披露的 2024 年中期业绩报告显示，报告期内，营收、盈利同比双双下滑。其中，营收、归母净利润、归母扣非净利润分别录得：7.05 亿元、0.24 亿元、0.16 亿元，同比增速分别录得：-1.80%、-43.99%、-54.58%。现金流方面，经营现金流净流入 0.10 亿元、同比下滑 86.76%。

从单季度来看，今年第二季度，万兴科技营收、盈利同比均下滑。其中，今年一季度，营收、归母净利润、归母扣非净利润分别录得：3.58 亿元、0.26 亿元、0.23 亿元；结合上述数据得出，今年第二季度，万兴科技营收、归母净利润、归母扣非净利润分别录得：3.47 亿元、-0.02 亿元、-0.07 亿元，而去年同期分别录得：3.63 亿元、0.23 亿元、0.17 亿元。由此可见，今年第二季度，万兴科技营收同比下滑，且净利润由盈转亏。

对此，多家券商纷纷发布研发指出该业绩低于预期，并分析，其业绩低于预期的三点原因：第一，收入端 2023 同期基数较高 ; 第二，成本大幅增长 ,24H1 营业成本增加 33%, 系本期加大 AI 投入带动服务器费用增加所致；第三，研发投入增长 8.55%, 公司加大了 AI 人员投入。即公司短期收入承压 , 而 AI 投入方向不变使得利润下滑。

对于业绩增长压力，万兴科技亦在 8 月 16 日的投资者关系记录表中坦言，随着全球 AI 视频技术快速演进，相关应用流量竞争激烈，大厂入局、出海创业项目涌现等情况下，短期不计成本争夺流量，确实使得短期高价值流量获取难度加大。特别在去年上半年公司收入同比增长 32.9% 的高基数背景下，今年上半年的表观增速看起来确实有一定压力。

从具体营收端来看，报告期内，万兴科技业务涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具四大产品及服务。其中，视频创意类、实用工具类分别占总营收的比例为：65.39%、17.02%，合计贡献超 80% 的营收。不过，作为重要营收来源的实用工具类，报告期内，其营收同比下滑 5.02%；同时，作为第一大营收贡献源的视频创意类，其营收同比微增 1.01%，不过毛利率同比减少 1.56%。

从具体营业成本来看，报告期内，软件行业的营业成本同比增长 30.37%。其中，服务器费用同比增长 44.02%，占营业成本比重最大、达 37.84%；第三方平台手续费同比增长 16.61%；CDN 网站加速费同比下滑 17.02%；其他（主要系外购软件、SDK 授权使用、资源素材成本等）同比增长 45.21%。

具体来看，报告期内，服务器费用同比大幅提升四成，主要系本期加大 AI 投入带动服务器费用增长所致；其他费用同比增长，主要系公司采购 AI 软件成本增加所致。

不过，在 AI 赛道上的大手笔投入，何时才能规模化实现商业化变现，是摆在万兴科技眼前的一大考验。

AI 赛道短期承压

AIGC 等商业化变现引发关注     

在 AI 向实的趋势下，AI 落地应用的竞争成为眼下新的竞争赛道。对于万兴科技而言，布局 AI 赛道的成本在大幅增加。如上述所示，报告期内，主要营业成本的增加均指向 AI 的投入加大。有券商指出，万兴科技今年上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 51.7%、10.9%、29.6% 及 -1.3%，合计较上年同期提升 1.4 个百分点。毛利率下降、费用率提升，是导致公司归母净利润大幅下降的主要原因。

在促进 AI 产业化落地方面，研发上，万兴科技主要采用自主研发 + 外部合作。具体来看，报告期内，万兴科技研发投入录得约 2.09 亿元同比增长 8.55%。从年度来看，最近五年即 2019 年 -2023 年，其研发投入分别录得：1.56 亿元、2.19 亿元、3.28 亿元、3.48 亿元、4.03 亿元，占营收的比例分别为：22.11%、22.39%、31.88%、29.49%、27.21%。可见，最近五年，研发投入整体增长 1.58 倍，占营收比例亦整体提升。

不过，大额投入研发背后，亦隐藏着产品创新及技术应用风险。万兴科技表示，公司基于对市场发展的理解和未来技术趋势的预判，开展数字创意领域相关 AIGC 图像 / 音频 / 视频算法模型、3D 数字虚拟人等新兴技术的探索、研发与应用。该类技术研发投入大、研发持续性要求高，为紧跟技术与市场的发展，快速迭代满足用户持续进化的产品需求，公司需要投入大量人力、物力支撑产品升级与创新孵化，公司在产品实现方向、技术研发应用、市场推广运营等方面存在不确定性风险。

以今年上半年盈利砍半的业绩报告为例，有券商指出，今年上半年，万兴科技 AI 加持业务和产品的商业化变现路径仍在探索，营收端体现尚不明显。

万兴科技提及，随着视频模型快速迭代，用户生产力工具需求和便捷化创作意愿逐步增强，公司持续深耕数字创意主业，全面拥抱 AIGC，以产品和用户需求为导向加强 AI 音视频算法的研发与落地速度，但目前尚未全面落地，仍处于分批测验和评估阶段；同时外部流量竞争激烈，优质流量获取难度加大。

对于目前的投入、产出情况，有券商表示，考虑到公司外部买量投流竞争环境，及多项 AI 技术尚未完全落地到产品上，我们下调此前盈利预测，预计 2024-2026 公司营业收入分别为 15.49/17.48/19.30 亿元（此前为 17.85/21.51/25.85 亿元），对应当前市值 2024 年 PS 为 5.30 倍。另有券商亦指出，考虑到公司仍处在 AIGC 产品研发期，以及市场营销等方面投入较大，净利润率偏低，因此我们采取 PS 估值。

针对 AI 的商业化变现，万兴科技则表示，AI 的商业化方面，公司已经在各个产品中尝试不同模式的变现思路并且已经开始产生收入，但真正要实现规模化的收入增长有两个关键点：一是需要进一步大规模地获取用户，二是大模型的效果和成本能在应用上实现一个平衡。

" 随着流量红利逐步消退，未来真正拥有竞争力、能助力用户成长，为用户持续创造价值的产品，才会有更持久也更顽强的生命力，公司非常看好 AI 时代视频产业的发展前景，虽然现在技术可能还不够成熟，成本也居高不下，对用户的使用带来一定难度，但公司相信随着技术的逐步成熟，最终一定会实现落地应用，走入普通用户的日常创作场景 "，万兴科技表示。

（责任编辑：黄金海 ）