8 月 20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场最新报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.35%，5 年期以上 LPR 为 3.85%。这与上期报价持平。

东方金诚首席宏观分析师王青团队分析，上月两个期限品种 LPR 报价刚刚分别下调 10 个基点，加之本次报价前央行主要政策利率（7 天期逆回购利率）保持稳定，因此 8 月两个期限品种 LPR 报价不变符合市场普遍预期。

图片来源：央行网站

LPR 连续下调必要性不大

最新 LPR 报价不变，王青团队分析，背后是上月 LPR 报价下调后，当前的重点是引导企业和居民信贷利率跟进下调；与此同时，考虑到现阶段宏观经济总体上保持着回升向好势头，各类风险得到有效控制，货币政策有条件坚持稳健基调，连续下调政策利率并引导 LPR 报价跟进连续下调的必要性不大。

需指出的是，央行在 8 月 9 日发布的《2024 年第二季度货币政策执行报告》中明确，"LPR 报价转向更多参考央行短期政策利率，由短及长的利率传导关系在逐步理顺 "。

王青团队提醒，这意味着央行 7 天期逆回购利率已明确为主要政策利率，并取代 MLF 成为 LPR 报价的定价基础。货币政策传导渠道也相应由原来的 "MLF → LPR →贷款利率 "，转变为 " 央行 7 天期逆回购利率→ LPR →贷款利率 "。这同时也建立了一条短期利率向中长期利率传导的路径。MLF 则将 " 重量不重价 "，在未来降准空间有限的背景下，主要发挥调节银行中长期流动性的作用，利率水平则会 " 随行就市 "，类似于国库现金定存中标利率，政策利率色彩淡化。

中国民生银行首席经济学家温彬分析，上月 LPR 报价下调，具有多重动因，如跟随 7 天逆回购利率下调，通过金融市场逐步传导至实体经济；融资需求偏弱下，需以价的下行来平衡量的适度扩张；降低存量贷款利率，缓解按揭早偿压力，稳定居民信用；提高贷款报价质量，减少偏离度，更好反映市场供需；以及叫停 " 手工补息 " 等带动银行负债成本改善，为 LPR 下调创造了一定空间。

但在上月 LPR 报价已实现下调且本月逆回购利率未变的情况下，8 月 LPR 暂维持不变。

年内 LPR 报价仍存下调可能

前瞻未来，王青团队判断，年内 LPR 报价还有小幅下调空间。综合考虑经济运行态势及物价水平，四季度央行还有可能再度下调主要政策利率，也就是 7 天期逆回购利率，下调幅度估计在 10 到 20 个基点。届时将引导 LPR 报价跟进下调。

王青团队判断，在当前背景下，伴随美联储 9 月启动降息的态势趋于明朗，中美货币政策周期差将转入收敛过程，客观上也会有利于增强国内货币政策操作的自主性和灵活性，拓展央行货币政策操作的空间。

该团队提醒，未来除政策降息引导 LPR 报价下调外，4 月以来监管层叫停 " 手工补息 "，近期银行启动新一轮存款利率下调，都有助于银行控制银行资金成本，稳定银行净息差，增加报价行下调 LPR 报价的动力。另外，此前央行曾指出，要 " 持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高 LPR 报价质量，更真实反映贷款市场利率水平 "。这意味着在银行资金成本下行，信贷市场供求关系向需求方倾斜的背景下，前期一些报价行对其最优惠客户的贷款利率下调，而给出的 LPR 报价没有随之下调。由此，未来在提高 LPR 报价质量过程中，也不排除政策利率保持不变，LPR 报价单独下调的可能性。

温彬分析，促内需及提升报价质量等多重考量下，年内 LPR 报价仍存下调可能。

一是当前经济基本面出现放缓迹象，稳增长已为政策主要目标，后续修复效果若不及预期，仍需通过调降政策利率及 LPR 报价来降低实体融资成本，促进内需修复。

二是严禁 " 手工补息 " 监管持续和 7 月存款挂牌利率再次下调，使得银行负债成本总体继续改善，也为 LPR 报价再次下调创造一定空间。

三是当前部分优质客户的实际贷款利率已远远脱离了 LPR，7 月 LPR 报价下调后，较实际发生贷款利率仍明显偏高，为提高 LPR 报价质量，更真实反映贷款市场利率水平、减少偏离度，满足 MPA 考核要求，LPR 仍存下调可能，以进一步提升报价有效性和精准性。

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