西南证券股份有限公司杜向阳近期对亿帆医药进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：上半年业绩符合预期，利润端增速强劲》，本报告对亿帆医药给出买入评级，当前股价为 11.08 元。

亿帆医药 ( 002019 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入 26.3 亿元，同比增长 35.4%；实现归母净利润 2.5 亿元，同比增长 133%；实现扣非归母净利润 1.8 亿元，同比增长 90.5%，业绩符合预期。

Q2 业绩符合预期，利润端增速强劲。单季度来看，公司 2024Q2 实现收入 13.1 亿元（+29.9%），实现归母净利润 1.1 亿元（+144.1%），实现扣非归母净利润 0.7 亿元（+102%）。2024H1 公司利润端同比快速增长，主要系公司新增及原有医药自有产品（含进口）完成市场初步布局，销售毛利增长幅度大于费用增长幅度，以及取得与收益相关政府补助同比增加等所致。

自有制剂实现快速增长，在研管线持续推进。分产品来看，2024H1 国内医药自有（含进口）实现营业收入 16.5 亿元（+88.3%），其中中成药实现销售收入 6.1 亿元（+51.7%），化药实现销售收入 9.4 亿元（+130.6%），生物药实现销售收入 8673 万元（+154.1%），国内药品中 22 个自有（含进口）产品销售收入过千万元，合计 15 亿元（+102.6%），其中过亿元产品 5 个、过五千万元产品 3 个，已形成长期可增长的 " 大品种群、多品种群 " 稳步发展态势。

创新药全球商业化积极推进。1）亿立舒？：获欧盟委员会 EC 批准上市，截至 2024H1 已在中国、美国、欧盟、冰岛、挪威等 31 个国家 / 区域获准上市销售，并计划于 2024 年 9 月底开始陆续向境外部分市场发货；亿一生物向国内商业合作伙伴累计发货超过 11 万支，并实现终端市场销售加速放量；完成国内有效期延长，完成了说明书由 48h 给药变更为 24h 给药的补充申请资料递交，并将启动更短时间给药的研究工作；2）F-652：亿一生物与中国监管机构召开 III 类咨询沟通会，就慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb 临床试验设计重点内容进行讨论并达成共识；重度酒精性肝炎（AH）适应症 II 期临床试验获 FDA 默示许可。产能方面，上海国际创新中心项目完成结构封顶和主要设备采购；合肥基因重组生物制药基地 CHO 楼及制剂楼主体施工完成，1kL 原液生产线主体施工基本完成。

公司未来增长逻辑未变，加速转型步入收获期。1）亿立舒（F-627）成功出海，创新管线梯队已成；创新管线聚焦肿瘤、炎症性疾病和代谢性疾病等类型，即将迎来收获期；2）国内独家中药 + 小尖特化药差异化布局，海外市场深度拓展。3）原料药板块业绩已在底部。公司原料药主要为维生素 B5（泛酸钙），目前泛酸钙价格处于底部，原料药板块下行风险较小。

盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.4/7.7/9.5 亿元，EPS 分别为 0.44/0.63/0.78 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：创新产品临床及商业化进度不及预期风险；产品竞争格局加剧风险；仿制药品种国谈、集采降价幅度超预期风险；海外经营风险及汇率波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券谭国超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.76%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.73 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家。

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