民生证券股份有限公司邓永康 , 李佳 , 许浚哲近期对海兴电力进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：24H1 业绩符合预期，全球化战略成效显著》，本报告对海兴电力给出买入评级，当前股价为 42.34 元。

海兴电力 ( 603556 )

事件：2024 年 8 月 19 日，公司发布 2024 年半年报。24H1 实现营业收入 22.55 亿元，同比增长 20.04%；归母净利润 5.33 亿元，同比增长 22.0%；扣非归母净利润 5.24 亿元，同比增长 30.26%，营业收入和净利润再创同期新高；分季度来看，24Q2 营业收入 13.53 亿元，同比增长 24.7%，环比增长 50.07%；归母净利润 3.19 亿元，同比增长 22.32%，环比增长 49.36%；扣非归母净利润 3.09 亿元，同比增长 29.23%，环比增长 44.05%。

盈利能力持续提升。24H1 毛利率和净利率分别为 44.20%/23.64%，同比增长 5.75pcts/0.39pcts。费用情况，24H1 期间费用率为 17.01%，同比增长 5.52pcts，财务、管理、研发、销售费用率分别为 -2.37%/3.85%/6.87%/8.66% 同比增加 6.48pcts/ 减少 0.20pct/ 减少 0.12pct/ 减少 0.64pct，其中，财务费用率受汇率变动影响有所增长。

公司中标多个海外项目，工厂建设推进顺利。公司 24H1 实现海外收入 14.29 亿元，同比增长 18%，其中非洲 / 亚洲 / 拉美 / 欧洲收入分别为 4.58/4.31/3.99/1.41 亿元，同比增长 23%/ 增长 75%/ 增长 6%/ 下降 34%。公司积极开拓国内外市场，欧洲、拉美洲、非洲的基础设施建设落地，目前欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划也已启动，全球化战略成效显著，其中：1）配电端：公司中标非洲的大用户费控装置项目、巴西的重合器产品以及环网柜等产品在非洲实现小批量中标；2）用电端：亚洲首个 AMI 气表解决方案 EPC 项目顺利交付和验收，并在海外推出新一代 M2C（Meter to Cash）解决方案 "Orca Pro"，加速产品开发周期并成功提升了市场竞争力；3）新能源端：目前公司在低压微电网、中压微电网已完成主要设备和 EMS 系统的研发工作，搭建的中压微网测试环境已经通过海外客户验收，非洲、拉美中标的微电网项目已经进入交付阶段。

国内业绩稳健，持续开拓网外业务。公司 24H1 实现国内收入 8.26 亿元，同比增长 24%。24H1 公司在国网和南网用电计量产品统招分别中标 3.02 亿元和 2.52 亿元，同比增长约 21.56% 和 224.91%，表现亮眼；同时，公司持续开拓网外业务，目前已中标多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目，逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力。

投资建议：公司定位全球能源解决方案服务商，具备整体解决方案能力，受益全球智能电网规模提升，我们预计公司 24-26 年营收分别为 52.53、64.84、79.55 亿元，对应增速分别为 25.1%、23.4%、22.7%；归母净利润分别为 11.88、14.37、17.60 亿元，对应增速分别为 20.9%、21.0%、22.5%，以 8 月 19 日收盘价作为基准，对应 24-26 年 PE 为 17X、14X、12X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：电网投资建设不及预期，海外业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.98%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 12.08 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家。

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