震荡调整两月有余后，近日港股持续抽升，恒指守稳万七关。笔者有注意到，市场有传，今日资本创始人徐新撤销一级投资团队，全面转向二级市场，此转型举动引发行业对当前投资环境的反思，也侧面说明二级市场投资吸引力的提升。在当下的资本行情下，投资人向流动性更好的二级市场投资、资金向头部聚拢，这毫无疑问会使头部玩家，变成强者愈强！而一级市场的玩家，就会面临巨大的现金流压力，市场开始走向两极分化，这将是未来的一个大的趋势。

于 6 月下旬发布 2024 财年业绩的北森控股（09669.HK），近期获两家一级市场投资人高成资本及钟鼎增持，且两家机构对北森控股的投资比例均占到了 5% 以上。在一级市场投资人寻求向二级市场投资转型的当口，笔者认为，这两家投资机构的举动，传递了两个方面的信号。

首先，以 VC/PE 为代表的一级市场投资人将目光转向二级市场，在二级市场上增持北森控股，并非意味着机构看淡 SaaS 赛道，而是因为一级市场的企业未来融资预计将更为困难，VC/PE 在一级市场上要找到合适标的的机会越来越少，转型乃出于其对投资环境变化的敏锐洞察，进而作出的适时应变策略。

其次，就北森控股而言，该公司为 SaaS 板块头部资产，已构建云端 HCM 解决方案业务与专业服务业务二元增长极，产品具防守型特征，竞争格局清晰。截至 2024 年 3 月 31 日止财年，北森控股收入同比增长 13.8%，毛利率同比增长 8%，经调整净亏损大幅收窄 64.9% ，连续七年保持中国云端 HCM 解决方案行业市占率第一的领先地位。两家一级市场投资人的增持，表明其对北森控股长期价值看好，对公司前景充满信心。

站在长期投资的角度，北森控股是 SaaS 细分赛道绝对的头部玩家，拥有很强的组织能力，能够持续创造现金流，同时该公司 AI 实力强大，数字化转型卓富成效，正加快培育新质生产力，未来业绩仍有充足的成长空间。目前该公司股价处历史低位区间，价值被严重低估，是值得长线收集的优质标的。